来自 奇迹 2020-08-20 12:53 的文章

中国股市在用修改量具来提升股市市值


  证券市场的定价原则是什么?是市场定价。证券的价值几何,不是看净资产,也不是看市盈率,而是需要市场来衡量的,但前提是这个市场必须是合理的,我们停发新股以前的新股发行也是采取市场定价的原理的,但可惜的是我们市场定价发行的股票竟然是不公平的。可见我们的市场是存在问题的。合理的市场是全社会的资金对应全社会的股票的。理论上讲当市场上的资金被消耗殆尽时,仍然有大量的股票在供应,那么这个市场就面临崩盘。现在中国股市股权分置下的熊市,也正是这个原因。美国1929年的股灾就是市场前期的狂热过渡的消耗资金导致的。

  一个物体的质量是不会因为测量的地点和测量的工具不同而改变的。因为物体的质量只有一个准确值。如果我们真的发现不同的量具测出的质量出现了不同的结果,那么我们只能说测量的工具和测量的方法有问题了,而不能说这个物体的存在两个质量值。

  但是一种股票却因为A股H股的不同出现了不同的价格。但我们知道股票的市盈率可以不同,市净率可以不同,但投资回报率必须相同,也就是股票的实际投资价值只有一个,而且它的投资回报率是应该高于银行存款的。我们经常说不同的市场可以出现不同的估值水平,但既然股票的实际投资价值只有一个,为什么还能允许有不同的估值水平的理论呢?而且事实上中国股市的估值水平的确是不同与香港股市的估值水平的。同样的零资产的股票在中国股市会出现一元的价格,而同样质地的香港仙股却只有几分钱。香港的股票价格是基本代表其实际的投资价格的,仙股每股的几分钱的价值往往代表的是他的上市成本(市场化发行上市成本比较低),同理中国股市净资产为零,股价为一、两元钱的股票价格也代表着他的上市成本。要知道中国股市到现在还是管理层垄断新股发行的。

  近年来在国际接轨的价值回归行情中,中国股市出现了估值的迷失。显然是因为中国股市的市场定价里搀杂了太多的上市成本(机会成本)的缘故,而这个上市成本又因为新股发行的市场定价的机制,直接进入了股票的价值里面,这造成了中国股市的不公平。中国股市按投资价值衡量股价显然过高,随着近年来的扩容和最近的股改,管理层不断扩大供求关系,公司的上市成本被人为的不断降低,总体现在股价上就是下跌。而且是跌跌不休的跌。

  合理的市场价应该是完全市场化的,这是在公平、公正、公开的基础上才能实现的,不但需要公平的买,更需要公平的卖。只有市场化的新股发行才能出现真正的同股同权,因为只要价格合理发起人就会发行股票。俗话说买的没有卖的精,只有市场化的新股发行才能把非流通股的价格定的尽可能低,也尽可能实现新股发行的同股同权。只有在这样的机制下才能实现市场的合理定价机制。管理层垄断新股发行的市场会是什么样呢?如果市盈率是20倍(动态)市场才是合理的,假如现在的市场的平均股价在4元左右,而且市盈率也是20倍,资金和股票保持平衡,股价上升只能由业绩推动。但如果现在因为政策因素资金放大了一倍,在市场化发行的成熟市场就会因为市场调节,大量新股就会选择上市,整个市场仍然是20倍市盈率。但在非市场化的中国股市就会出现供求关系下资金推动的牛市,股价上涨市盈率升高,股价脱离其实际的投资价值。只有完全市场化的市场机制,才能形成合理定价机制。而目前的股改其方法如何暂且不说,但其目的也正是为了中国股市的制度转轨。

  最近吴敬琏接受记者采访时说:“中国股市逼近千点真的是没什么意义的事情。解铃还须系铃人,根本的问题在于中国股市定位的问题,制度安排有问题,一定要把制度改过来,定位明确了,股市是干什么的;如果制度问题不解决,定位不明确,就是想到股市一千点了,人为往上抬,是不行的!”可是这个言论一出就遭到了投资者的反对。当然靠政策托住1000点,靠修改量具来改变中国股市的“质量”是不合理的。但原因就在于中国股市的历史,国家用没有合理定价机制的“称”高价卖给了投资者股票,而现在吴在忽略历史原因的情况下,希望市场用自身的下跌来把“称”修改成合理的,显然是不会被投资者接受的。无论股改在投资者眼里是如何的不合理,但毕竟政策在“开弓没有回头箭的进行”的。这和中国以往的很多苦难的一样,这毕竟是现实,管理层正在创造这中国股市的历史,市场必须面对。管理层正在用股改对价来平衡投资者的不满,还试图用时间来消磨投资者的伤痕。政策资金托市,不断增加QFII额度,不到一万亿的市值,随着伤心的投资者不断撤出,随着国家托市资金和QFII国外资金的不断介入,整个市场的投资群体将不断变化。试想有一天市场主力已经不是广大散户投资者了,国家仍然要用老百姓的钱为QFII托市,那么昨天今天离场的投资者会同意吗?

  修改量具的刻度是不会改变物体的质量的,同样向证券市场投入大量资金的人工牛市也不会增加中国股市的实际价值的。1000点没有投资价值,那么即使投入数千亿把指数打到更高的程度,仍然没有投资价值的,而没有投资价值的中国股市是否就是想用时间来抚慰投资者的伤痕呢?股改是不合理的,跌破一千点不是偶然的。如果做为散户我们没有力量对抗不合理的股改,那么我们只有择机离场,然后和吴敬涟一齐看空中国股市,可不要说市场没给你机会。( 刘兆辉 )