2020年镍市展望：印尼政策扰动 镍价劈波斩浪

　　2019年，印尼超预期提前禁止原矿出口的消息引起镍市大幅震动，沪镍主力连在消息的推动下在九月份一度触及149190元/吨的历史高位，较年初涨超70%，随后又在炒作情绪冷却、需求不振下三个月回调近30%。全年来看，镍价在2019年仍有26%的涨幅。

　　2020年，印尼仍是影响镍价的主要变量，1月1日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口，考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企，印尼禁矿令或将带来全年10%-15%的镍矿缺口。

　　印尼的2020禁矿令的实施将为镍市已经存在缺口的情况下，进一步加剧2020、2021的供应短缺，而在更远的未来，即2022年以后，镍市不确定将加大。

　　详细内容

　　主要结论

　　2020年，印尼仍是影响镍价的主要变量，1月1日起印尼将禁止所有红土镍矿的出口，考虑到菲律宾环保政策趋严、新喀里多尼亚运费高企，印尼禁矿令或将带来全年10%-15%的镍矿缺口。2020年中国镍铁生产企业或因资源不足与亏损而减产，而印尼新增镍铁产能的投放进度将成为影响平衡的关键。值得注意的是，因印尼反垄断政策，官方开始对红土镍矿定价，品位低于1.7%的镍矿定价27美元/吨-30美元/吨，远高于此前的市场定价，恐影响印尼镍铁建设进度及中国铁厂成本，为镍价奠定成本支撑。镍需求将走出低谷，2020年不锈钢消费料因贸易争端减缓和经济回暖而触底反弹，而5G产业链爆发迎来的换机潮和电动汽车的稳步扩张将为电池用镍的需求带来想象空间。总体而言，考虑到2019年镍市在资金和市场情绪下过分透支利好，2020年一季度镍价将在不锈钢需求疲弱和镍铁成本支撑下震荡筑底；二季度以后，镍矿供给收缩矛盾凸显、需求复苏将助推镍价强势反弹，主要波动区间90000元/吨-140000元/吨。

　　行情回顾

　　2019年，印尼超预期提前禁止原矿出口的消息引起镍市大幅震动，沪镍主力连在消息的推动下在九月份一度触及149190元/吨的历史高位，较年初涨超70%，随后又在炒作情绪冷却、需求不振下三个月回调近30%。全年来看，镍价在2019年仍有26%的涨幅。

　　2019年沪镍走势分为四个阶段：

　　第一阶段为1月至3月上旬，中美贸易战缓和，宏观信心提振，同时下游主要需求不锈钢产量连创新高，刺激镍价持续上涨。

　　第二阶段为3月中旬至7月上旬，沪镍震荡承压，原因一方面是二季度国内外镍铁产能的超预期释放，包括国内年内最大的新增产能山东鑫海和印尼年内最大的新增产能印尼德龙均如期投产，使得上游供给过剩的预期增强；另一方面是五月宏观风波不断，中美贸易进程一波三折，全球经济下行压力凸显，外部风险成为主导有色的主要因素，两方面的压力使得沪镍承压。

　　第三阶段为7月中旬至9月上旬，沪镍大幅上行，7月起市场传言印尼将原计划的2022年全面禁矿大幅提前至2020，印尼多个重要官员也发表关于提前禁矿的意见也从侧面加强传闻的可能性，大超市场预期。印尼提前禁矿的消息极大地刺激多头炒作的热情，市场担忧2020年印尼禁止原矿出口恐将使得未来镍资源产生大幅缺口，沪镍在两个月内涨超50%。

　　第四阶段为9月中旬至年末，沪镍表现为震荡回调。2019年8月30日，印尼禁矿消息被官方证实，利多兑现，多头大量获利平仓。此外，在供应端暂无故事可谈后，市场定价权重归需求端，四季度不锈钢库存累库风险攀升和新能源汽车销量大幅下滑也一定程度上加速了镍价的下跌。

　　

　　1 镍矿：印尼政策冲击供应 镍矿缺口难以弥补

　　2019年以来，全球镍矿供应频受扰动，印尼风波不断、菲律宾环保趋严、巴西发生大规模矿难，导致镍资源产量不及预期，据世界金属统计局（WBMS）数据，2019年1-10月全球镍市出现供应短缺，表观需求超出产量4.04万吨。国际镍业研究小组（INSG）估计2019年全球镍矿产量230.4万吨，比年初估算的增幅10%后的量大幅减少。

　　2020年，受印尼禁矿政策提振，红土镍矿价格大幅上涨，刺激相关国家积极产出，主产国菲律宾、巴西、新喀里多尼亚产出料增加，淡水河谷旗下世界级镍矿Ona Puma也将重启；硫化镍矿方面，澳大利亚、俄罗斯亦积极加速旧矿重启，包括Savannah North项目、Poseidon Nickel旗下的Black Swan镍矿以及停工9年的Avebury镍矿。INSG预计全球镍产量在2020年将增至248万吨，同比增长4.6%。总体而言，受高镍价刺激，2020年全球镍矿产出仍将同比增加，但受制于印尼出口禁令，除印尼以外的国家仍将处于缺口状态。