美联储隔夜回购的资金规模上升 重启量化宽松政策的可能性变大

　　前天，美联储隔夜回购，昨日将隔夜回购的资金规模上升。近段时间内，纽约联邦储备银行通过回购债券等方式，连续7个交易日向市场投放大量资金，如此长时间和大规模的回购实属罕见。在这样的背景下，市场资金仍然饥渴，美联储重启量化宽松政策的可能性变得越来越大。

　　9月25日，美联储750亿美元隔夜回购，遭遇920亿美元超额认购。随即，美联储宣布将在9月26日的隔夜回购资金规模上升到1000亿美元，期限14天的贷款金额从300亿美元，提升到600亿美元。

　　统计数据显示，从9月17日至25日，负责执行美联储公开市场操作的纽约联邦储备银行通过回购债券等操作，已经连续7个交易日向市场累计投放近5220亿美元资金(折合人民币约3.7万亿)。值得注意的是，美联储9月17日以来的隔夜回购操作，是2008年美国金融危机后的第一次，而且是连续7天释放流动性，实属罕见。

　　在经过7天时间的大规模流动性投放之后，市场资金仍然饥渴。尽管在美联储“管饱”的资金投放下，短期利率并没有出像9月16日一样大幅飙升。但是水涨船高的回购金额，也让越来越多的分析人士认为，美联储重启量化宽松政策(QE)的可能性变得越来越大。

　　7个交易日投放5220亿美元，资金需求超出美联储预期

　　随着9月末的临近，市场对于美元流动性需求越来越强烈。根据纽约联储银行的原定计划，9月25日通过隔夜回购操作释放750亿美元的临时现金。但是，当天的发行计划，遇到了919.5亿美元的市场超预期需求。

　　纽约联储大幅提高隔夜和定期回购规模

　　为满足市场的资金需求，纽约联储决定在9月26日进一步增加投放规模。其中，将期限14天的贷款金额从300亿美元，提升到600亿美元;隔夜回购总金额从750亿美元，提升到1000亿美元。

　　根据之前9月18日，美联储发布的联邦公开市场委员会(FOMC)指令，纽约联储银行的公开市场交易台路线图来看，市场投放计划将延续到10月10日。其中，有3个14天的贷款计划，每个操作至少为300亿美元;同时，还将提供每日隔夜回购操作，每个操作的总金额至少为750亿美元。

　　显然，随着市场资金需求的上升，原定计划出现了上述改变。但是，这种改变会不会持续下去，仍然需要观察，如果9月26日市场资金需求仍然出现超过计划1000亿美元的情况，市场预计美联储可能进一步加大投放力度。值得注意的是，9月30日，美国财政部将发行1100亿美元以上的国债，时点也恰在9月底，届时美联储可能进一步加大“放水”规模。

　　市场对于流动性担忧在上升

　　9月25日当天，隔夜回购市场利率表现波澜不惊，资金价格上涨了5个基点，报价为2.05%，总体波动不大，低于首次执行隔夜回购操作时的最低出价利率2.10%和最高利率3.25%。

　　从回购操作以来，隔夜借贷成本一直维持在约2%的水平，已远低于触发美联储罕见开启本轮隔夜回购操作前的场景。当时在9月16日，美国隔夜GC回购利率一度飙升248个基点，至4.75%，最高时触及10%，是平常水平的四倍，也创2008年12月以来最高，促使美联储紧急向美国金融系统注入数千亿美元的流动性。

　　众所周知，美联储将回购作为公开市场操作的重要工具，借此向商业银行“放水”。纽约联储23日说，回购操作取得了预期效果，美国金融市场上的美元供应量和利率水平已大致稳定。

　　对于突然出现流动性紧张的原因，纽约联储行长约翰·威廉姆斯说，企业缴纳季度税款、美国国债拍卖结算等因素给融资利率带来的上行压力超出预期，而且，有迹象显示流动性未能在金融系统中有效分配。

　　尽管流动性紧张已有所缓解，但美国金融界仍心有余悸。前纽约联储行长威廉·达德利表示，美联储应考虑引入“常备回购工具”，只要短期利率面临上升压力，就可以使用该工具进行回购操作，消除利率大幅上升的风险。

　　此外，多位前美联储官员也呼吁，应考虑在未来两个季度通过直接购买美国国债增加其资产负债表2500亿美元，以帮助减少未来货币市场动荡的风险。

　　市场对于流动性的担忧仍在上升，隔夜借贷的成本水平已经远低于触发美联储开启本轮隔夜回购操作前的场景。