大金融高位熄火 券商股该嫌“贵”了么？

　　7月10日，沪指下跌1.95%，失守3400点整数关口，受社保基金减持中国人保等金融股影响，保险与银行板块领跌，券商板块走势分化，其中多只涉及股东减持的个股跌幅尤为明显。大金融集体熄火。

　　在剧烈分化的行情背后，透露出部分主力资金选股逻辑的转变，从低估值板块的补涨逻辑，再度切换回景气度持续向好、拥有基本面业绩支撑的成长逻辑。

　　自6月底以来，此前还算“稳健”的券商股出现了一波急涨，甚至成为引领本轮行情的龙头板块。仅在本周的前4个交易日，申万证券行业指数便上涨了14.88%；7月以来，该指数更是累计大涨35.82%。机构指出，金融板块配置价值犹存，如果看好券商以及大金融板块长期投资价值的，可以趁回调或是等估值回落后低位布局。

　　遭遇大资金减持金融股高位熄火

　　银行、保险等金融板块今日集体熄火，成为拖累大盘的重要因素，其中多只涉及股东减持的个股跌幅尤为明显。

　　中国人保昨日盘后公告称，社保基金会拟减持公司不超过8.8亿股股份，占总股本的2%，以昨日收盘价计，涉及套现规模最高达73亿元。今日，中国人保股价高开低走，截至收盘下跌7.39%。

　　其他低估值品种也表现不济。以申万行业划分，今日跌幅靠前的均是前期领涨的低估值行业。

　　在剧烈分化的行情背后，透露出部分主力资金选股逻辑的转变，从低估值板块的补涨逻辑，再度切换回景气度持续向好、拥有基本面业绩支撑的成长逻辑。

　　国盛证券策略首席张启尧认为，在短期的蓝筹暴动、均值回归后，判断市场仍将继续回归“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技”两条主线。

　　部分涉及相关股东减持的金融股，跌幅最为显著。

　　中国人保股价低开低走下跌7.39%，公司市值较昨日蒸发约239亿元。中国人保昨日盘后公告称，社保基金会拟减持公司不超过2%的股份，以昨日收盘价计，涉及套现规模最高达73亿元。

　　第一创业在前期狂揽5连板之后，今日股价快速下探，截至收盘跌幅达6.77%。公司7月6日公告称，股东浙江航民实业集团有限公司计划以集中竞价方式减持公司股份不超过35024000股(占公司总股本比例不超过1%)。

　　券商股“贵”了么？业内人士：万亿成交不息券商行情不止

　　自6月底以来，此前还算“稳健”的券商股出现了一波急涨，甚至成为引领本轮行情的龙头板块。仅在本周的前4个交易日，申万证券行业指数便上涨了14.88%；7月以来，该指数更是累计大涨35.82%。

　　那么，券商股大涨有无基本面因素呢？

　　截至7月9日晚间，38家上市券商6月财务数据披露完毕。据Choice终端统计显示，这38家券商6月共实现营收339.23亿元，环比大增87.4%；当月共实现净利润130.66亿元，环比增幅达82.6%。从上半年业绩看，在有可比数据的35家券商中，有27家券商上半年净利润同比增长，其中15家同比增幅超30%。

　　可见，在股市热度回升和资本市场改革持续推进的背景下，券商经营近期明显向好。

　　但在本轮行情中，券商股的涨跌步伐并不完全一致，且随着行情演绎，分化也愈加明显。如光大证券本周前4个交易日累计上涨43%，几乎天天涨停。而华泰证券、招商证券本周以来仅上涨近8%，涨幅落后于中信证券、国泰君安、海通证券和广发证券。

　　与该板块历史估值相比，券商股目前的PE(市盈率)、PB(市净率)都还没达到“峰值”。以券商龙头中信证券为例，从PE(TTM，下同)看，根据Choice终端的数据，其估值最高的时期是2015年二季度，峰值超过36倍，而当前中信证券的PE约为35倍。考虑到上半年中信证券业绩增幅在30%以上，待半年报披露后，其PE还将下降。另外，从PB角度看，2015年二季度中信证券PB峰值为4倍，而目前为2.41倍。

　　不过，从A/H股溢价以及与国际投行的市值比较看，一些券商股至少也不能算便宜。目前，中信建投、中原证券、光大证券、中国银河的A/H股溢价率都在200%以上。其中，中信建投的A/H股溢价率超过了370%。相比之下，中信证券的A/H股溢价率约为80%。而若以市值看，中信证券目前的市值则已达到高盛市值的近九成。

　　作为股市走强的“标杆”，券商的股价、业绩和市场热度之间，又有一种自我强化的关联，即券商股上涨激活市场，市场活跃提升券商业绩，从而促使券商股进一步上涨。对此，华西证券总裁助理兼研究所所长魏涛近期在研报中表示：“万亿成交不息，券商行情不止。”