机械行业研究：用工荒加重利好自动化投资 继续看好制造业资本开支上升

疫情加重用工荒，利好工业自动化。当前我国制造业生产自动化水平还较低，对劳动力依赖度高。一般来说春节后企业密集复工、抓紧出口等订单交付，本身即为用工高峰期；而今年新型肺炎影响下，工人返工受到影响，预计复工后企业用工荒局面将比往年更为明显。而生产自动化水平高的企业，受此影响较小，产能可以快速恢复。且疫情防治期间，消毒、送餐、送药等服务机器人的应用，起到了良好的示范效应。这些将提高制造业厂商的设备投资意识，利好工业自动化。近几年机器人国产化快速推进，根据中国机器人产业联盟数据，2018 年国产本体销售占比27.88%、比上年提高4.3个pct，2019 上半年占比进一步提升至35.8%。国产化率的提升，降低了设备成本、提高了服务质量，有效推动自动化加速渗透，我们预计未来几年国内工业机器人市场有望达到50~60 万台（2018年产量为14.77 万台），空间巨大。

    自动化投资压制已久，继续看好制造业资本开支增加。我国的制造业投资增速于2011 年以后一直呈现下降趋势，16 年后基本稳定在3%-5%左右增速。但在人口老龄化、劳动力成本上升、自动化设备成本快速下降、智能制造2025 等大背景下，制造业自动化投资势在必行，18 年起制造业投资呈现温和上涨，增速提升至9.5%。

    后续受去杠杆、宏观经济环境不景气、出口需求波动等影响，增速再次回落，制造业投资明显被压制。19Q4 起，经济企稳，制造业投资快速回暖。2019 年10 月、11 月、12 月，工业机器人产量同比增速分别恢复至1.7%、4.3%、15.3%，PMI 指数也在19 年11 月、12 月、20 年1 月连续高于荣枯线，已出现复苏迹象。我们预计疫情结束后，自动化投资将不改复苏趋势，继续看好制造业资本开支增加。

    投资建议。我们看好制造业投资相关标的的整体表现，工业机器人及自动化推荐汇川技术、埃斯顿、拓斯达、科瑞技术、快克股份、克来机电、双环传动、中大力德等，注塑机行业推荐海天国际、伊之密等，激光行业推荐锐科激光，机器视觉行业推荐矩子科技、天准科技等。

    风险提示。外部环境恶化，行业竞争加剧。