万字长文！2020年A股怎么投？公募投资大佬最看好

　　2019年12月17日，基金君邀请到一位重磅嘉宾――广发基金副总经理朱平，为大家分享了2020年投资策略及2019年价值投资心得。朱总拥有22年证券从业经验，投资年限16年。他是国内第一代公募明星基金经理之一，在坚持价值投资方面积累了丰富的投资经验。

　　2019年的结构性市场中，主动权益基金获得了显著的超额收益。全市场有5只主动权益基金年内收益率翻倍，其中有3只产品是由广发基金管理。其中，广发双擎升级的收益率达到121.69%，排在全市场主动权益基金第1位。

　　中国基金报见习记者 童石石

　　朱总表示，2019年，广发基金旗下多只基金表现比较好，一方面是投研团队坚持做价值投资，选择最好的公司；另一方面则是表现优秀的基金经理对行业周期判断相对准确。在其看来，广发权益基金经理的风格比较明确，投资者可根据自己的偏好和需求来选择适合自己的产品。基金君整理了当天的活动文字精华版，分“机遇与风险篇”、“投资策略篇”、“基金投资篇”，与大家一起共享。

　　机遇与风险篇

　　当前“美林时钟”投资指导作用较小

　　2020年市场风险或在三方面

　　问：您判断经济周期是采用“美林时钟”还是其他的判断标准？按照您的理解，当前处在什么经济周期？现在处于经济周期的哪个阶段？

　　朱平：美林时钟在中国的投资实践中有一段时间很起作用，尤其是当投资波动变化比较明显时，出现四个比较经典的阶段。现在中国经济一直处在转型过程中，GDP是L型，投资的变化幅度不大，周期基本是被熨平的，在这样的经济环境中，美林时钟对投资指导作用相对较小。从美林时钟的角度来看，现在经济处于小反弹阶段，是库存周期上升阶段，这个阶段幅度不是特别大，持续时间也不是特别长。

　　问：关于政府经济工作会议中提到的“逆周期性调节”，能否请您谈谈对此的理解？

　　朱平：“逆周期调节”就是防风险、调结构。当我们面临风险，比如外部贸易摩擦风险、中国经济去杠杆可能带来的风险，经济出现较大的下行压力，政府通过逆周期调节，平滑经济运行，使经济在稳定的轨道中运行。这是我对政府逆周期调节的理解。

　　问：近期市场开始逐步回暖，很多中低估值的公司开始出现趋势行情，不过2019年涨幅偏大的消费类和医疗类公司出现滞涨迹象，您怎么看待这种分化？对于这一波的行情，您对它的定性是怎样的呢，是新一波主升浪的开始还是仅仅是补涨行情，行情大概能够持续多长时间呢？2020年的市场风险主要体现在哪些方面？

　　朱平：2019年年末以来，消费类和医疗类公司出现滞涨现象很正常，因为消费类和医疗类股票是比较传统的成长型股票，它们的成长速度稳定在一定区间，很难出现爆发式快速成长，销售渠道、生产能力是成长上限。当公司阶段性估值比较高时，2020年的业绩已经反映在股价当中，这种情况下，消费和医疗公司调整是正常的，也是为2020年留下空间。

　　低估值补涨，我们要分开来看。一些公司可能是大行情，比如2019年年初白酒的行情，由于2018年大家对白酒的预期非常差，估值很低，2019年出现了戴维斯双击，使得它们出现非常大的涨幅。但一些低估值公司的成长空间已经看得见，没有太大成长空间，虽然业绩非常好，但可能成长壁垒不是那么强，所以估值非常低。还有一种是它们的ROE非常低，长期发展速度比较慢。这类型公司也不会有太大涨幅，因为这种类型的公司每年只有一波10%-20%的空间，今年涨了，明年可能就不涨了，所以对于低估值品种我们要一分为二来看。2019年市场非常好，也有可能跨年度行情先涨一波，但是普涨行情我们也不能有太高期望。

　　2020年的市场风险在这几个方面：一是中美贸易问题，现在达成了第一个协议，美国对我们的关税降低不多，人民币汇率、国外对中国50指数表现都不是很正面，2020年压力仍然存在。二是中国经济处在转型过程中，我们也看到政府有一些逆周期调节措施，在去杠杆、转型过程中，我们要警惕突发事件引起整个经济的风险。三是2019年虽然大家一直喊“狼来了”，全球经济和美国经济下降，但实际上美国股市创出新高，全球经济是不是这次通过美国降息熨平将来的调整也是一个未知数，这些都要等到2020年才能看得更清楚。

　　医疗、消费、TMT、新能源汽车未来可期

　　问：随着2020年中央经济工作会议中，财政政策和货币政策都以“稳健”“宽融资”为主，推动消费潜力，这对2020 年资本市场中大类消费板块的资产配置是否有更大利好呢？