银行行业研究简报：料12月社融数据靓丽

　　核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测19 年12 月新增贷款1.15 万亿元（较18 年12 月的1.08 万亿小幅增长），社融1.92 万亿元。12 月末，M2 达197.94 万亿，YoY+8.4%；M1 YoY +3.8%；社融增速10.8%。

    　　点评：

    　　料12 月新增贷款1.15 万亿，信贷投放稳健

    　　我们预计12 月新增贷款1.15 万亿（11 月1.39 万亿，18 年同期1.08 万亿），信贷投放稳健。预计全年新增贷款达16.8 万亿，同比多增0.66 万亿；其中，对公贷款预计同比多增1.32 万亿，个贷增量同比基本持平。一般而言，年底银行往往信贷投放动力较弱，更多的是为来年开门红做项目储备，1.15万亿的预计新增贷款量还是很不错的。

    　　从结构来看，料12 月企业贷款+6000 亿，其中，票据+2500 亿，中长期+3000亿，企业贷款增长较快；住户+5000 亿：中长期+3000 亿，短期+1500 亿，住户贷款增长稳健，住户信贷需求保持稳定。

    　　料12 月社融1.92 万亿，社融增速环比上升

    　　料12 月社融1.92 万亿（18 年同期1.62 万亿，11 月1.75 万亿），同比及环比均多增。社融同比多增来自于信贷及表外融资。其中，预计对实体经济的贷款+1.09 万亿。12 月份企业债券发行情况较好，预计非金融企业债券净融资2800 亿元（据WIND），预计股权融资600 亿元，预计地方专项债净融资100 亿，直接融资合计3500 亿。

    　　料表外融资明显好转。料12 月委托贷款-900 亿，信托贷款-600 亿，未贴现银承+2000 亿；表外融资合计+500 亿。12 月未贴现银承大幅增长，亦为社融数据将超预期之主因，这或许反映了企业信贷需求在好转。

    　　预计社融增速环比上升。19 年全年社融预计达23 万亿，较18 年的19.4 万亿明显多增。12 月末社融增速料达10.8%，较11 月末环比上升0.1 个百分点。由于财政存款变动及信贷投放较多，预计12 月末M2 增速回升至8.4%。

    　　投资建议：社融催化经济企稳预期，建议超配银行股我们旗帜鲜明看20 年经济企稳。经济的三驾马车：投资、消费及净出口。

    　　1）投资增速有望略微上行，制造业及基建投资增速预计小幅改善，房地产投资增速放缓。2）消费增速有望改善，19 年消费受汽车拖累较大，预计20 年汽车销售好转。3）中美摩擦缓和之下，出口增速预计改善。

    　　经济企稳，银行股估值提升，建议超配银行股。预计12 月金融数据将进一步催化银行股行情。我们认为，20 年经济企稳，但流动性保持偏宽松，低估值的标的估值提升弹性反而更大。我们继续主推二线龙头-低估值且基本面较好的兴业、工行、光大、张家港行及基本面反转的北京，关注浦发、江苏、杭州、常熟等。

    　　风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化；贷款利率明显下行等。