2019年教育行业：教育股分化 高教成为焦点

　　去年“送审稿”浩劫，对于持有教育股的投资者而言是多么悲惨的经历，但今年的教育股没有大起大落，1月份整体估值跌进谷底后得到反弹，4月底反弹至高位并进行了回调，目前从趋势上看，仍处在区间盘整状态。

　　教育股基本已经稳了下来，今年整体的表现还算给力，教育板块今年录得涨幅11.5%，跑赢大盘（恒生指数涨幅7.8%）。实际上，2019年，教育政策出台比较频繁，政策方向更加的明确，从出台的文件看，大多数与职业教育相关，而且今年的高教收购案例比往年都要频繁，个股走势也开始分化。

　　今年高教板块表现很给力，领涨的个股包括宇华教育（06169）和希望教育（01765），股价分别涨了79.7%和62.3%，今年上市的职业培训教育龙头，新东方在线（01797）及东方教育（00667）也分别涨了86.3%和43.24%。那么，今年都有哪些教育个股表现优异，对于2020年又有哪些个股有投资机会呢？

　　政策偏向

　　今年教育政策出台的文件比较多，我们首先看政策面情况。

　　教育强则国强，国家资本有限，为了引导民间资本进入教育领域，我国进行了一系列的教育改革，制定民促法。民促法最早的版本应该是从2002年12月份开始，核心允许了民办教育获得合理回报，2016年11月份，新民促法进行了营利性和非营利性学校的划分，确定了产权关系。

　　2017年及以后，我们看到了很多教育机构上市的盛况，特别是港股市场，或因为教育资源过度“资本化”，2018年8月，政策限制了非营利性学校的资本运作，同年11月份，政府出台了幼教方面的资本限制，政策意图开始分明。教育资源对民间资本的开放出现了分化，幼教及义务教育板块民办市场缩窄，而高教板块则得到很大的支持。

　　智通财经APP了解到，2019年，教育政策文件发布比往年都要频繁，智通财经整理今年以来发布的政策文件，在整理的17个文件中，有超过10个文件和职业教育有关，且基本都是鼓励及扶持政策。

　　由于政策引导，2018年及2019年，我们看到了上市的教育公司中，结构上出现了比较大的变化。

　　2019年，共有10家教育公司登陆港股市场，和去年持平，但今年有7家是高等及职业教育公司，3家培训教育公司，并没有出现K12学历及幼儿教育公司，而在去年上市的结构中，有5家高教公司，3家培训教育公司以及2家K12学历及幼儿教育公司。

　　今年上市的教育公司股价涨得都比较好，平均涨幅为34.9%，排除向中国际（01871）影响，平均涨幅为46.3%，主要是去年“送审稿”及幼教政策的影响已经被消化，风险已经释放。个股中，思考乐（01769）涨幅最高为150%，新东方在线（01797）、科培教育（01890）及中汇集团（00382）均录得超过50%的涨幅。

　　去年的民促法送审稿限制了非营利性教育的资本运作，而义务教育又限定为非营利性，一方面使得潜在上市的K12教育标的打消上市念头，另一方面已经上市的K12教育公司不再进行资本运作（收购扩张），同时部分K12教育公司重心转向高教，典型如宇华教育（06169），通过收购高教机构实现业务转型。

　　政策对民间资金的引导主要为导向高教及职业教育板块，即使送审稿的营利性转设带来较大的“税收及土地成本”，但高教公司的收购依然气势如潮。

　　个股表现

　　智通财经APP了解到，去年送审稿发布以来，上市的教育公司合共发布近20个高教并购公告，其中在2019年，发布的并购公告超过15个。涉及的教育公司包括中教控股（00839）、民生教育（01569）、新高教（02001）、宇华教育（06169）、希望教育（01765）、新华教育（02779）及中国春来（01969）七家。

　　而且超过10亿元的高校并购还不少，比如今年6月25日，中教控股公告收购四川外国语大学重庆南方翻译学院100%股权，收购代价10.1亿元；7月19日，宇华教育公告收购山东英才学院90%股权，收购代价14.92亿元；8月29日，希望教育公告收购银川若干所学校100%股权，收购代价14.5亿元。

　　最重要的是，政策上鼓励独立学校加速转设脱钩，很大程度上丰富了可并购标的，有券商预计，目前是高校收并购黄金窗口期，预计未来 3-5 年仍将持续。