11月份中国大宗商品指数显示：供需双侧回升，市

由中国物流与采购联合会调查、发布的2019年11月份中国大宗商品指数（CBMI）为102.5%，较上月上升1.2个百分点，连续三个月保持上升态势，并且本月达到至近七个月以来的最高。各分项指数中，供应指数和销售指数继续攀升，库存指数和价格指数均有所回落，显示国内大宗商品市场形势良好，供需两侧联动回升，商品库存增速回落，大宗商品市场运行稳中向好。不过，进入12月份以后，大宗商品市场淡季效应逐步显现，需求端将会逐渐趋弱，而供应端压力将持续加大，市场下行压力依然存在，仍将面临一定的调整风险。

一、商品供应持续增长

2019年11月份，大宗商品供应指数止跌反弹至104.2%，指数为近七个月以来的高点，较上月回升1.3个百分点，显示国内大宗商品市场供应量平稳增长，供应压力有所回升。各主要商品均呈现不同程度的上升趋势。
 

1、钢铁供应量显著回升

2019年11月份，钢铁供应指数结束之前连续四个月的下跌走势，大幅反弹8.5个百分点，至103.6%，显示受利润影响，钢厂生产意愿增强，开工率回升，钢铁供应量较前期有明显增长。11月份钢铁行业PMI生产指数为43.4%，较上月上升1.1个百分点。据中国钢铁工业协会统计数据显示，2019年11月上旬重点钢企粗钢日均产量198.91万吨，旬环比增加2.11万吨，增长1.07%。采购量指数为41.5%，较上月上升8.0个百分点；原材料库存指数为39.2%，较上月上升1.3个百分点。进入12月后，不少钢厂仍存在集中检修的情况，但受利润驱使，短流程钢厂产能利用率极有可能增长，长流程钢厂铁水也会向建筑钢材倾斜，12月份供给端压力不会减轻，且随着北方钢材陆续到港，南方市场缺货现象将得到缓解，因此12月份国内钢市或供大于求。

2、煤炭供应增速放缓

2019年11月份，煤炭供应指数位104.8%，虽然指数继续保持增长，但增速较上月回落0.9个百分点，显示煤炭供给继续保持高位，市场供应压力持续加大。10月22日以来，陕西彬长煤业、山西襄矿集团、四川川南煤业接连发生较大安全事故，国务院安委会办公室印发《关于进一步加强煤矿安全生产工作的紧急通知》，安全监管或再次得到加强，但对煤炭整体产量影响有限，很难导致煤炭供应全面显著收缩。此外，市场整体预期煤价中长期已经进入下行通道，虽然当前煤价已经在下行，但煤矿生产利润还非常可观，从利润最大化角度考虑，只要各方面条件允许，短期煤矿生产积极性应该不会降低。进入12月份，陕西榆林地区部分煤矿或将会出现全年煤管票提前用完的情况，可能会导致部分地方煤矿被迫提前停产，煤炭供应短期内存在下降可能。

3、成品油供应量持续上升

2019年11月份，成品油供应指数四连升至105.7%，为2018年12月份以来的最高点，升幅较上月扩大1.2个百分点，显示国内主营炼厂开工率维持高位，成品油供应持续上升。10月，广州石化520万吨/年常减压装置检修，但是9月底大庆炼化600万吨/年常减压装置检修结束，加工负荷升高，加之地炼常减压装置开工率持续上涨，故10月国内炼厂原油加工量环比增加，同比亦增加，故而汽油产量增加。10月国内汽油产量为1251.70万吨，环比增加4.6%，同比增加1.0%。后期来看，12月，安庆石化检修持续，广州石化计划结束检修，届时将有520万吨/年常减压装置复工，而茂名石化预计12月上旬开启检修，300万吨/年常减压装置将关停。预计国内主营炼厂原油加工量将小幅增加，汽油产量或继续保持增长。

二、需求延续回升势头

2019年11月份，大宗商品销售指数为102.2%，较上月上升1.7个百分点，为近七个月以来的最高，显示国内大宗商品市场需求释放加速。从各主要商品情况来看，本月除成品油受季节性因素影响销售减少外，其余品种均呈现增长态势。
 

1、钢铁市场需求遇冷

2019年11月份，钢铁销售指数止跌反弹5.1个百分点至104.8%。从市场情况来看，11月国内钢市需求出现超预期增长。在暖冬环境下，下游开工率居高不下，对于建筑用材的需求持续走高，不少地区出现供不应求的局面。据上海卓钢链了解，招商局集团入主辽港集团后提高安全生产标准，因此入冬后各港口因大风暂停作业增多，导致北方资源南下不畅，加剧了市场资源偏紧局面。从监测的沪市终端线螺采购数据来看，11月份终端日均采购量环比上升16.12%，较上月明显回升，需求并未因气温下降而出现下滑。按照历史数据来看，12月需求环比回落的概率较大，然而今年各地“保增长”任务较重，虽然北方会因为天气因素逐步停工，但南方的施工还会持续一段时间。因此12月份需求端仍将保持一定韧性，并会呈现区域分化情况。

2、铁矿石需求小幅回升