巴曙松：中国创投行业即将步入存量经济时代

　　巴曙松：中国经济处于新旧动力转换的阶段，为投资新旧经济转型的专业机构带来机会

　　编者语：

2019年9月17-18日，由36氪举办的“远见者的黄金时代——2019中国投资人未来峰会”在深圳盛大召开，活动邀请了近百家主流投资机构的明星投资人，就一级市场的新机遇以及创投机构未来的发展方向进行了分享。巴曙松教授出席并发表演讲，本文为巴曙松教授对中国经济新旧动力转换过程中新动能来源的思考，并附巴曙松教授现场演讲实录。  

　　演讲人/巴曙松

　　9月17日，2019中国投资人未来峰会在深圳举办，大会邀请近百位主流投资机构的掌门人和创业领袖，共同探讨潜在赛道的发展机会。

　　巴曙松教授发表演讲称，中国经济实际上正处于增速换挡的转换期，亦是新旧动力替换的关键节点阶段。

　　巴曙松教授指出，中国经济正在逐步结束高速增长的历史阶段，开始寻找中速增长平台，从原来快速扩张的增量经济开始转向存量经济。参考日本、德国等发达国家走过的经验，中速增长平台需要经历一段艰难的转型阶段，不过一旦中速增长平台被找到，有可能持续5-10年甚至更长的时间，这一时期将是新旧动力转换和经济转型的关键阶段。

　　巴曙松教授认为，当下，受人口老龄化和经济转型、以及市场逐步转向机构投资者占据主导等多重因素的影响，中国创投行业即将步入了存量经济时代，基金的数量和规模都将明显减少，未来市场上预计只有50-100家专业投资机构有活跃发展空间。不过，在他看来，新旧动力的转换，正是中国有判断能力的专业投资者的机会所在——机会来自培育新经济，改造旧经济。

　　其次，巴曙松教授分享了未来经济增长的几个新动能来源，“第一，培育新经济，把金融资源引导到新经济实现转换；第二，行业调整之后，提升新老经济融合深度，推动新型经济的扩张增长，通过前沿创新来扩展增长的可能性空间；第三，激发新增长的动能，为老的经济加上新的体制、新的机制、新的技术、新的商业模式”。

　　以下为巴曙松教授演讲实录

　　谢谢主持人，非常高兴参加众多投资者参加的这个盛会，谈一点个人作为研究人员的看法和意见，不一定正确，仅供各位参考。

　　做投资离不开看宏观经济的数据，刚刚公布的8月数据，给人留下一个非常混杂甚至可能还有点矛盾的印象，有的指标在回落，有的指标在上升。这样一个不断此消彼长的过程，让人很难按照原来的周期波动特点来判断经济是在触底，还是回升，或者还是继续下滑。而这种状况实际上持续了一段时间，这正是经济转型期非常重要的一个特点。

　　大致上，可以观察出来的一个大的判断就是，如果把改革开放40年的增长数据画一张图的话，你可以看到，中国经济实际上正处于从10%的高速增长中位数，向新的中速增长平台转移的过渡期。

　　一、经济转型期的特征

　　从2012年、2013年开始，整个经济波动的幅度大幅收窄，季度和季度的波幅往往仅仅只有0.1、0.2个百分点。从短期来看，增长速度的下移由中美贸易摩擦、房地产政策调整等造成，对照日本、韩国、德国等发达国家的经验，从更长的历史周期角度，基本上可以判断目前正于进入高速增长期的尾声和步入成熟期的之间的过渡阶段。

　　当下的经济表现符合一个典型的经济转型期的特征：新经济增长活力很强，但是规模不够大；旧经济增长空间不大，而且是在回落，但规模依然足够强，那么在新旧此消彼长的过程中，旧经济回落带动经济下滑的规模大于新经济扩张的幅度，所以总的经济增长速度就是回落的。

　　从目前的增长趋势看，有人说中国经济会出现L型增长曲线，关键是需要判断目前是在画这一横，还是在左边画这一竖，这和日本很类似。当年在日本的经济学界，经济从高速向中速的转变阶段，何时触底常常也是每年的讨论主题，讨论很多年还没有见到中速平台，却有一个中速增长平台出现了。在这个中速增长平台如果推动新旧动力转换比较有效，就会慢慢站稳，如果能在这个中速平台再持续5-10年的时间，很可能是未来中国从发展中国家向中高收入转型必经的阶段。在这个新旧增长动力转换的关键阶段，如何把金融资源从传统经济转向新经济，就是当前金融市场改革的历史使命，也是今天的创投界的投资人的使命。