清和泉资本吴俊峰：做多中国 就买扩张型行业的

　　谈到中国经济和市场的发展，清和泉资本投资总监吴俊峰认为中国速度就是把国外100多年工业化历程压缩到40年，A股市场也将美股100多年的历史压缩到30年，中国发展就像按三倍快进键的一场电影，内在逻辑和成熟国家的路径是一样的。

　　当前中国经济和市场处于良性状态，节奏和速度可能有变化，但是方向一定是往成熟国家去走，我们做多中国就要投资扩张型行业、投资那些GDP占比&市值占比不断提升的行业，投资人们用的越来越多的东西。

　　吴俊峰(先生)毕业于清华大学五道口金融学院，有超过15年投资研究经验，历任泰达宏利投资部总经理、基金经理、研究主管。在泰达宏利供职近十年期间，管理百亿规模股票型基金，长期业绩优异。他与我们分享了自己对中国行业发展的理解、他眼中的A股估值体系更替以及他对做多中国的投资建议。

　　以下是吴俊峰最新观点实录：

　　1、是什么原因促使您转行私募基金，以及奔私后，在投资上有哪些新的体会？

　　吴俊峰：我的个人成长是比较典型的国内培养投资经理的一种方式。学校毕业后从研究员做起，做基金经理助理，然后做基金经理，最后管理投资部。在做研究员时，就学习了很多东西，像盖房子一样，先把地基打扎实，再建主体结构。有了基础，有了一个正确的投资理念，等做投资经理时，就开始做一些经验性的总结，这就是我个人的投资成长经历。

　　我来私募的原因，跟很多人奔私是一样的。公募的机制会导致时间待得越长，对你的束缚越大，因为它是排名机制，不可避免促使你去做很多短期的事情。比如你看好的东西很有价值，但是有可能市场在炒另外的东西。你的研究没等到坚持到正确，可能就被干掉了，这是没有办法的，是机制决定的。但私募可以按照我们的理念、操作风格去做，更适合我们自己，也更能够立足长远，于是我们就成立了清和泉。

　　2、您觉得做投资15年之间，有哪些变化或者趋势(中国经济、股票市场、基金行业等都可以，随意发挥)是值得分享给我们的？为什么？

　　吴俊峰：第一点，A股，我可以将它理解为把美股100多年的历史压缩到30多年，A股就像按三倍快进键的一场电影，从一开始的不规范到炒庄股，炒各种消息题材，慢慢的发展到机构化，按照基本面逻辑去寻找公司，A股是一个非常快速的往成熟演进的股票市场。我觉得A股市场它最终会走到什么样的程度是显而易见的。美国市场包括一些发达市场，它目前的这种交易结构和估值体系，其实就是未来中国A股的未来。从炒垃圾股，炒概念股，到散户逐渐退出这个市场，整个趋势没有变化，只不过如果演进的快，比如外资结构占比更大，机构化更快的话，会更快的到来。即使没有，它本身也在按部就班的往那个方面去演进。

　　第二点，经济，你也可以理解为国外100多年工业化历程，中国把它压缩到40年。我们刚入行的时候，中国还是处于一个重化工阶段，那时候最好的是周期行业，钢铁煤炭有色这些东西。但是不到十年就又进入到一个转型阶段，城镇化到了一定程度，然后工业化也到了一定程度，那么开始往更高的层级去转型。制造业也从粗放型往一些更高端的方向去走，所以说中国经济其实也是在走这个过程。我觉得未来只要没有太大的政策错误，没有很严重的一些外部冲突，那么中国慢慢的经济转型，或者说或者说叫产业结构升级，我觉得大概率会成功，中国大概率会跨过中等收入陷阱。

　　总结来说，不管是市场也好，还是中国经济也好，均处于良性状态，看不到太大的一些问题，节奏和速度可能有变化，但是方向一定是往成熟国家去走，经济结构也会不断的升级，这虽然是共识，但也是投资中不可忽视的基本观点。

　　3、有些投资者把北向资金当风向标，您如何看待外资流入A股市场的影响？

　　吴俊峰：外资持股规模已经大过公募了，结果上外资已经一股很重要的力量。它的思维方式和选股标准，跟原有的国内投资者是有一定差异的。比如说很多以前20、30倍PE的公司，大家觉得很贵，但是外资进来之后使劲买，买到50、60倍，那就是外资认为的估值体系跟你国内认同估值体系是不一样的。这个没有对和错之分，也不能说外资比国内人高明，只不过外资认为从国外的历史来看，这类公司它就是值那么贵。投资没有什么高明和不高明之分，也没有说外资水平更高，只不过外资认为这些公司值那么多钱。