房地产行业研究：业绩高增财务改善，估值仍处

　　机构：民生证券

　　评级：推荐

　　报告摘要：

　　板块分析：业绩增长稳定，财务持续改善

　　2019年半，房企业绩稳定增长，盈利能力持续提升，财务杠杆率下行，短期偿债无忧，已售未结资源丰富，未来业绩有保障。

　　市场分析：走势弱于大盘，估值处于低位

　　年初至今，申万房地产板块涨幅达10.97%，跑输沪深300指数11.56个百分点，涨幅在各行业中排名第21。板块中涨幅较大的个股以主题、概念股为主，同时部分成长性好和业绩超预期的个股表现较好。从估值角度看，截止2019年8月31日，房地产板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）达到9.39（相比年初8.82倍的PE提高了0.57），历史PE分位点为1.07%，估值相比年初提高了0.49个百分点，在历史上来看，当前板块估值仍处于相对低位。

　　展望：政策以“稳”为主，集中度有望继续提升

　　中央明确“房住不炒”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，并加大了对房地产企业的融资监管，但房地产行业作为中国经济的“压舱石”，其在经济中的作用仍至关重要。我们认为，在宏观经济环境不明朗的前景下，房地产调控政策将继续以“稳”为主。同时，上半年的调控收紧主要集中在融资端而非销售端，龙头房企依赖其营销端和融资端的巨大优势，有望带动行业集中度进一步的提升。

　　投资建议

　　2019年下半年房地产板块投资的主线逻辑有三方面：（1）行业数据趋稳，把握业绩成长；（2）从规模导向逐渐转向利润导向；（3）行业集中度继续提升，但竞争日趋白热化。建议关注：A股的万科A、保利地产、绿地控股、招商蛇口、中南建设、阳光城、蓝光发展、金科股份等，以及H股的融创中国、龙湖集团、华润置地、中国海外发展、合景泰富集团等。

　　风险提示

　　房地产调控政策继续大幅收紧，销售数据大幅下滑。