博时基金蔡滨：深度研究 稳健投资 赚企业成长的

　　蔡滨，博时基金权益投资成长组投资副总监，博时荣享回报2年定开混合基金经理。

　　2018年至今，A股市场经历风格轮动，牛熊转换，投资难度不小。然而，博时基金蔡滨管理的基金，用接近翻倍的收益，回馈了一路携手走来的持有人。

　　数据显示，截至2020年7月31日，博时荣享回报2年定期开放混合基金自2018年8月24日成立以来，总回报超过96.69%，在同期成立的定期开放灵活配置型基金中排名第一。

　　蔡滨表示，自己始终坚持价值投资，坚持基于行业和公司的深度基本面研究，精选个股，赚取企业成长的钱。同时做好回撤控制，尽力为投资者带来良好的投资体验。

　　展望后市，蔡滨认为，市场仍然存在结构性机会，中长期对权益市场保持积极乐观的态度。

　　值得一提的是，博时荣享回报2年定期开放混合基金在两年封闭期过后，将于2020年8月24日至9月7日开放。

　　基于企业基本面研究做投资

　　谈到价值投资，蔡滨表示自己的理解是大道至简。只要是基于企业基本面的研究，以企业价值评估作为依据来做的投资，都可以被认为是价值投资。

　　在市场中，通常会有成长股、周期股、价值股的区分。在蔡滨看来，这仅仅是标签，背后对应的是，成长股投资是看好企业成长的价值，价值股投资是看好企业价值波动带来的机会。

　　投资框架上，蔡滨的方式是双管齐下：一方面赚企业成长的钱，一方面赚行业周期轮动的钱。

　　这与蔡滨的研究背景高度相关。研究员时期，蔡滨最早覆盖过交通运输板块，其中包含周期性很强的行业，例如航运。此外，在3G与4G时代，蔡滨曾经研究过通信行业，而这一行业又偏成长风格。

　　蔡滨认为，从交运与通信两个行业来看，仅从周期与成长的概念上来分析，其实也存在共通之处。例如通信行业中，设备制造业具备一定的周期属性，而交运行业中的物流业也孕育出了不少成长型的公司。因此，无论是成长还是周期，蔡滨都愿意投资。

　　投资者大多认为成长股主要存在于新兴产业，出现在科创板与创业板公司，同时市值比较小。但蔡滨对于成长股的理解与定义却有自己独到的见解。在他看来，判断成长股需要基于时间的维度以及增长的维度来分析。例如以三到五年的维度，如果一家上市公司的收入、利润以及复合增长率均高于同期名义GDP增速两倍以上，达到15%-20%或以上，那么就是成长股。

　　“定义成长股最重要的标准在于成长本身。”蔡滨表示，无论企业处于什么行业，属于哪个板块，是大公司还是小公司，只要业绩能稳定增长，就是成长股。

　　在蔡滨眼中，行业或者公司的“天花板”是他选择成长股的关键因素之一。只有天花板足够高，或者拓展天花板的能力足够强，精选出来的个股才能具备市值增长的空间，且不容易受到周期的影响。

　　如何把握这种成长股的机会？

　　蔡滨坦言，仍然是对公司基本面进行深度研究，对于企业所处行业、竞争格局、自身的商业模式、产品，以及管理层情况有深入的认知和理解。综合分析，预判这家公司能否在未来跟随行业成长，或者提升自身的市场份额。

　　基于这样的分析框架，筛选出未来三到五年增长胜率较高的公司，然后对其当下的估值进行分析，从企业当前的市值来判断它未来的成长性是否已经反映在估值中了。

　　如果一家公司三年以后收入与利润都达到了此前预期的目标，但是市值却没有变化，这只能说明这或许是一家好公司，但并非是一只好股票。