有色金属行业研究报告简版：2020Q1锂产量同比下滑11% 暂停OLAROZ盐湖二期扩建项目

　　中泰有色组“Lithium25”系列产品，通过跟踪全球主要锂矿、盐湖和加工25 个公司情况，自下而上视角透视锂产业链近况，跟踪样本锂矿/盐湖和锂盐加工品产量约占全球90%左右的市场份额，以期最及时和完整的反应供给端的变化。本期更新Orocobre 数据（全球产量占比约为3%）。

    　　Orocobre 公司2020 年第一季度锂产量同比下滑11%，至2732 吨。由于阿根廷政府COVID-19 检疫限制，Olaroz盐湖于2020 年3 月20 日暂停生产；同时，公司2 月初进行了为期10 天的停工维护，导致本季度共计21 天的生产损失。在引入严格的生物安全协议后，Olaroz 盐湖已于4 月10 日恢复生产。

    　　Orocobre 公司2020Q1 锂产品售价持续下滑，盈利能力下降。2020Q1 公司锂产品营业收入为1210 万美元，同比下滑64%，环比下滑32%，主要原因系销量和售价同步下跌，2020Q1 销量为2518 吨，同比下滑29%，环比下滑23%；销售均价为4810 美元/吨，同比下滑49%，环比下滑11%。锂产品现金成本3972 美元/吨，同比下降5%，环比下降3%，其中剔除掉了255 美元/吨的维护费用以及181 美元/吨的出口关税。综合来看，公司锂毛利率达近两年最低水平，仅为17%。

    　　Olaroz 盐湖二期扩建工程暂停，Naraha 工厂建设仍稳步推进。目前公司拥有1.75 万吨碳酸锂产能和两个产能扩建项目。Olaroz 盐湖二期2.5 万吨碳酸锂项目和Naraha 工厂1 万吨氢氧化锂项目原计划于2021 年进行调试投产。

    　　由于检疫限制，Olaroz 盐湖二期扩建工程已于3 月20 日暂停，目前已完成约35%的工程，预计竣工将推迟。Naraha氢氧化锂工厂建设将继续进行，目前已完成50%以上的工程，但由于海外设备交货延迟，最终进度可能会推迟两个月。此外，Orocobre 表示鉴于目前的生产限制以及高不确定性的全球市场未来需求，公司已撤销2020 年的产量指引，原计划2020 财年锂产量同比增长约5%，即计划2020 年上半年锂产量约6556 万吨。

    　　Orocobre 在2020Q1 完成了对Advantage Lithium 100%股权的收购，获得在Cauchari 的480 万吨LCE 总资源量以及150 万吨LCE 推断资源量。Orocobre 期望能够继续以高成本效益的方式开发Olaroz/Cauchari，从而优化资源开采，保持目前作为全球成本最低的卤水碳酸锂生产商之一的竞争地位。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、锂产能超预期释放的风险、产业政策波动的风险