国泰君安证券：市场迎来节奏改变 沿着行业景气

　　备受瞩目的全国两会5月21日、22日两天正式拉开帷幕。

　　对于投资者而言，除了需要关注来自监管层、上市公司的代表委员关于资本市场的最新观点，更要及时了解包括宏观经济政策以及货币政策在内的各种政策动向。

　　尤其是在当前市场节奏面临改变的关键期，运用各方信息及数据调整资产配置结构显得尤为重要。

　　我们借助于诸多高频数据和一手的市场信息，从疫情影响和景气周期两个角度出发，为投资者详细剖析后疫情大背景下国内各个行业的景气度变化情况，并结合估值性价比给出投资建议。

　　从股价和资金角度，当前的股市修复已经较为充分，全球股市修复可能进入尾声。

　　事实上，如果以2月20日美股开始下跌为基准，则本周一收盘时纳斯达克指数仅下跌6%，而创业板指本周四收盘已经超过2月20日收盘。

　　另一方面，从结构看，本轮市场修复又主要为权重股拉动，其他的大部分股票则表现疲软，上涨动力存疑。

　　除科技龙头外，大部分股票反弹乏力，分化显著。考虑到当前全球疫情及其经济影响仍有较大不确定性，本轮修复行情还能不能持续性的确存疑。

　　那么，在整体空间有限的情况下，配置结构也就显得更为重要。

　　两会的召开带来关键的时间窗口，两会将指引政策方向，市场迎来节奏改变的关键期。

　　（一）受益于政策的行业：水泥和基建建设

　　虽然受益于政策的行业包括工程机械、水泥、基建建设和券商，但从景气度来看，基建产业链回暖，4月挖机销量同比增长了60%，部分地区水泥出货率超过了100%，建筑央企4月基建订单增速也在30%左右。

　　因此从性价比角度考虑，建议关注水泥、基建建设。

　　4月水泥产量同比增长3.8%，价格企稳回升，实现量价齐升。展望2季度，水泥有望保持强势，全年仍有较大向上空间。

　　水泥行业重点标的盈利普遍上修

　　数据来源：Wind，国泰君安证券研究

　　从估值性价比来看，基建和基建设计PE和PB分位数均较低，PE绝对水平也较低，较工程机械和水泥具有一定优势。

　　基建和基建设计行业重点标的估值处于历史底部

　　数据来源：Wind，国泰君安证券研究