电气设备行业研究：2020年新能源车补贴政策温和 助力产业高质量长效发展

　　补贴政策细则如何？政策符合预期，在2019 年的大幅退坡后，2020 年补贴政策较为温和。补贴降幅显著收窄：2020 年纯电动乘用车补贴退坡幅度10%，插电式乘用车补贴退坡15%，新能源货车退坡10-30%，客车补贴保持不变。补贴门槛仅小幅提升：乘用车补贴下限从250 公里提升至300 公里，能量密度保持不变，能耗要求小幅提升，专用车及客车Ekg 指标小幅提升。补贴延长至2022 年，2021-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡20%、30%，公共交通等领域汽车（含网约车）2020 年不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。有效降低原定2020 年退出后短期销量大幅波动的风险，产业链盈利增长的稳定性及确定性进一步提升。

    　　对产业影响如何？补贴降幅较小，在车型售价不变的情况下，产业链各环节维持正常年降，车企盈利能力即有显著提升，产业链价格压力亦有所下降。

    　　2020 年1-2 月受新冠疫情影响，新能源汽车产销同比下滑幅度较大，3 月虽然疫情得以控制，但管制仍较严，消费复苏较慢，仍有较大负面影响，4 月后将逐步恢复。随着优质新车型上市，各地方政策政策层面逐步加码，前期推迟的需求重新启动，市场将重回增长，预计全年新能源汽车销量有望达140 万辆，同比增长16.1%。电池维度，动力电池价格降幅预计在10%以内，大幅收窄，各材料环节价格在经过前期大幅降价后，降幅放缓，产业链毛利率预计将较为平稳。

    　　投资机会如何把握？2020 年受疫情影响，经济下行压力较大，新能源汽车是稳增长较好着力点，各地政策预计将逐步加码，刺激内需将成为主线。国家级补贴政策退坡较少，而此前已有广州、上海针对新能源汽车使用环节的推出综合补贴方案，预计各地方政府将因地制宜，相关配套扶持政策有望逐步加码。

    　　产业大周期开启，更重趋势，疫情只影响1-2 季度短期业绩，不改行业大趋势，更不改行业大格局。Q2 行业景气度逐月提升，欧美疫情4 月拐点已现，如在6 月收尾，Q3 国内外销量有望重新高增，拐点又至，最差的时候已经过去，悲观预期充分反应，迎来最佳配置时点。中国/欧洲市场仍有望实现增长，叠加美国市场复苏，行业长周期拐点不变。中国动力电池产业集群全球竞争力突出，继续推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、当升科技；关注中国宝安、嘉元科技、科达利、天赐材料、中科电气。

    　　风险提示：新能源汽车产销不及预期，产业链价格不及预期。