电子行业研究：从ASML视角看半导体景气度

事件：2020 年4 月15 日，海外光刻机厂商ASML 发布2020 年一季度季报，2020 年一季度实现收入24.41 亿欧元，同比增长9.51%，实现净利润3.91 亿欧元，同比增长10.14%。

    点评：

    （1）半导体产业一季度高景气度延续，二季度存在不确定性。

    ASML 在光刻机领域具有统治性地位，全球大部分晶圆加工厂商使用其光刻机。ASML 收入及订单数据能够反映晶圆加工环节的资本开支节奏，是半导体景气度的前瞻指标。ASML2020 年第一季度营收达24.41 亿欧元，净利润3.91 亿欧元，毛利率、净利率分别为45.1%和16.0%，同比分别上升3.47、0.06 个百分点。受到新冠疫情影响，客户要求公司提前交付部分设备，包括2亿欧元DUV 和5 欧亿EUV 设备，这部分订单尚未确认收入。若将上述7 亿欧元订单确认收入，公司20Q1 收入将达到31.4 亿欧元，同比增长39%。受疫情影响，需求确定性降低，公司未对二季度做业绩指引。

    （2）20Q1 新增订单充沛，存储设备订单新增200%，逻辑芯片设备订单新增94%。2020 年第一季度ASML 共收到30.85 亿欧元的新增订单，其中包括11 台EUV。按应用拆分，逻辑芯片领域的设备订单占66%，存储芯片领域的设备订单占34%。新冠疫情下，芯片制造环节受疫情影响整体可控，ASML 在20Q1 订单保持高增长趋势，存储芯片设备领域在一季度新增10 亿欧元订单，同比增长200%，逻辑芯片设备领域新增20 亿欧元订单，同比增长94%。

    （3）自19Q4 开始，中国大陆进入新一轮晶圆厂建设潮。回顾ASML 在中国大陆地区的营收曲线图，具有较强的周期性特征。在2017Q2-Q4 为平台期，2018Q1-Q4 为建设高峰期，随后在2019Q1-Q3再次进入平台期，自2019Q4 开始再次进入高峰期。根据集邦咨询数据，长江存储月产能将提升至6 万片/月，合肥长鑫月产能将提升至4万片/月，中芯国际在14nm、N+1 等制程节点进入扩产期等，中国大陆地区再次进入半导体设备采购高峰期。

    结构上看，中国台湾、韩国、中国大陆地区在2020Q1 分别贡献了ASML30%、29%、19%的营收。

    （4）ArF 光刻机是营收贡献主力，EUV 光刻机收入快速成长。先进制程需求旺盛，晶圆代工厂商加快向5 纳米制程转入，存储芯片厂商逐步导入DUV/EUV 光刻机。为应对7 纳米及5 纳米工艺对EUV 光刻机的旺盛需求，ASML 在今年将提升EUV 产能。据ASML 数据，预计公司在2020 年交付35 台EUV，2021 年交付45-50 台EUV。单台EUV 光刻机价值约为1.2 亿美金，此前市场担心光刻机高昂的成本会延缓摩尔定律演进节奏，我们判断供给侧的创新能够创造需求，EUV 芯片性能的巨大提升能够打开终端应用需求。ASML 是全球唯一一家能够生产EUV 光刻机的厂商。随着EUV 光刻机的渗透，公司在光刻机领域的统治性地位将持续强化。

    投资建议：ASML 在光刻机领域具有统治性地位，是全球半导体设备的领头羊，其收入及订单数据是半导体景气度的前瞻指标。ASML在20Q1 收入及订单保持高速增长，半导体行业景气度受到疫情影响会有短期波折，中期维度看景气度趋势延续。

    建议关注：

    设备：北方华创、中微公司

    材料：安集科技

    设计：卓胜微、乐鑫科技、斯达半导、韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、汇顶科技、闻泰科技、北京君正

    封测：华天科技、通富微电、晶方科技、长电科技

    风险提示：半导体下游应用需求下滑的风险；疫情在全球继续蔓延；全球宏观经济下滑的风险。