金融委10天2次聚焦资本市场 专题研究投资者保护

　　4月15日召开的国务院金融稳定发展委员会(简称“金融委”)第二十六次会议专题研究了加强资本市场投资者保护问题，这是金融委10天内第2次聚焦资本市场。4月9日召开的金融委会议提出，要发挥好资本市场的枢纽作用，并特别强调了提升市场活跃度。

　　如何理解2次金融委会议关于资本市场的表述？申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长、交银施罗德基金首席策略分析师马韬、海通证券研究所副所长荀玉根、中国银河证券首席经济学家刘锋、前海开源基金首席经济学家杨德龙、东吴证券首席经济学家陈李、北京格雷资产总经理兼投资总监张可兴等证券基金行业专家各抒己见。

　　更好发挥资本市场资源配置功能

　　目前，我国证券市场中95%以上为中小投资者。在主观、客观等方面诸多因素作用下，中小投资者成为权益受损的最主要群体。无论是提高上市公司质量，还是加强投资者保护，在很多业内专家看来都是为了更好发挥资本市场资源配置功能。

　　荀玉根认为，金融委会议的相关表述有助于维护资本市场的良好环境，有助于更好发挥资本市场资源配置的功能，可以从两个角度理解。第一，从投资者角度看，新《证券法》专门增设投资者保护专章，金融委会议内容可以理解是对新证券法相关内容的落地和细化。资本市场有提高活跃度需要有资金不断流入，投资者的正当权益得到保护很重要，尤其是A股1.6亿名投资者里，中小投资者占比超过90%，他们专业基础偏弱，更需要制度和政策保护他们的合法权益。第二，从上市公司角度看，会议特别提到，提高上市公司质量、信息披露等内容，这实际上是从上市公司角度保护投资者。只有上市公司不断优胜劣汰，资本市场的投资吸引力才会更大，才能更好发挥资本市场资源配置的作用和财富管理效应。总之，加强资本市场投资者保护，有助于更好发挥市场的功能和作用。

　　陈李表示，完善多层次资本市场和发展实体经济是会议关注的核心内容之一。一方面，近期金融委10天2次聚焦资本市场，两次会议针对资本市场的进一步完善从多个维度展开研究，凸显了资本市场在顶层设计规划中的重要地位，资本市场在经济转型中肩负着关键枢纽作用。另一方面，两次会议也都提到了加大逆周期调节力度，结合此前监管部门“关于努力完成经济目标、确保实现全面小康”的表述，随着国内疫情防控取得明显成效和复工复产稳步推进，恢复发展实体经济将是下个阶段的重中之重，预计后续将有更多货币政策和财政政策陆续出台。

　　多方面加强投资者保护

　　投资者保护工作涉及方方面面，从哪里切入？杨成长表示，目前外部风险大于内部风险，宏观风险大于微观风险。要加强国内金融市场的风险防范、加大投资者保护力度，重点应做好三方面工作：一是要加强信息披露，提高信息披露的频率、全面性和针对性。受疫情影响，近期部分上市公司的产业链会受到影响，有的企业在复工复产进度方面也可能受到波及。比如，企业的业绩波动和营收下降等，这些都是正常现象。上市公司不能藏着噎着，不能弄虚作假，必须及时地向市场信息披露，让投资者有心理准备。在此情况下，企业经营发生一些困难甚至经营业绩出现滑坡，投资者应给与充分理解，但弄虚作假或不及时信息披露，往往容易形成投资者的不稳定预期。

　　二是要加强风险预警机制建设。在目前情况下，部分企业的资金周转会发生困难和问题。个别的负债类项目或产品也可能存在不能按照原定预期履约的情况。要加强风险预警，让投资者有心理准备，同时积极采取措施应对个别的“暴雷”现象。

　　三是要加大金融市场承受风险的压力测试。目前，全球金融市场波动可能对国内金融市场产生影响，再叠加国内部分行业受疫情影响在短期内尚无法复产。在这种情况下，国内金融市场依然存在波动可能。因此，国内金融市场必须进行风险压力测试，做好各种应对预案。

　　“尽管中国金融市场目前存在少数外部风险和内在压力，但只要这三个方面结合起来，总体上保持金融市场健康稳定发展的基础仍然牢靠。”杨成长说。

　　马韬认为，在A股上市公司陆续披露2020年一季报的关键节点，金融委的表态为投资者增添了信心。力行投资者保护，把《证券法》修正案相关内容在实际执行中充分落实，既是继续深化和推广注册制改革的基础，也是我国资本市场进一步对外开放的保障。只有充分保护各种投资者在资本市场中的利益，才能引导金融活水流入实体经济，尤其是关键的中小企业里。

　　不断强化依法治市

　　多位受访的专家告诉经济日报记者，资本市场功能的发挥以及投资者保护的效果，都离不开更加市场化、法治化、国际化的改革举措。