姜超宏观债券研究：疫情后如何重建消费？
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疫情后如何重建消费？
（海通宏观陈兴、应镓娴）
概要
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新冠肺炎疫情给我国经济造成了一定的冲击，1-2月各项经济指标全面下滑。3月27日政治局会议指出，疫情防控取得阶段性重要成效。那么，在疫情防控常态化背景下，如何把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务，将是下一步经济工作的重心所在。而消费作为我国经济的重要组成部分，也是内需的关键一环，应给予怎样的政策支持以达到稳定经济增长的目的？本报告对此进行展开分析。
1.复工遭遇需求约束，重建消费驱动内需
消费短期受创严重，前两月缩水约两成。在疫情冲击之下，消费活动受创较为严重，1-2月社会消费品零售总额同比增速下滑20.5%，缩水约为两成。特别是可选消费所受影响更深，例如限额以上汽车类零售额同比下降37%、金银珠宝类零售额同比回落也超过40%，而必需消费相对较为稳定。
复工进度提升，但受需求约束。随着国内本土疫情逐渐得到控制，3月以来工业生产持续改善，复工进度也有所提升，截止3月28日全国规模以上工业企业平均开工率已接近99%，可以说基本实现全面复工。但需注意的是，复工并不等同于复产，由于下游需求依然处于低位，企业在一定程度上缺乏生产意愿。
以汽车行业为例，根据中国汽车流通协会对全国8000多家4S店的调研，截止4月10日门店复工率接近100%，但是销售仅能恢复到往年同期的六七成左右。再比如在钢铁行业，其实由于春节期间并不停产，生产能力没有特别明显的下降，但是下游需求不畅使得库存明显高企，无论是钢厂库存还是社会库存都创下历年同期新高，库存去化压力显著增加。因此，只有扩大有效需求，才能够使经济尽快摆脱当前的困境。
海外疫情扩散，外需陷入低迷。虽然国内疫情趋于缓和，但是当前海外疫情扩散形势严峻，截至4月12日全球（不包括中国）新冠肺炎确诊人数已超过170万，欧美为疫情重灾区，美国境内确诊人数超56万。而受疫情冲击，全球经济普遍陷入低迷，2月开始摩根大通全球PMI综合指数跌破荣枯线，3月进一步下滑至不足40%，3月美欧日制造业PMI均已降至荣枯线下，外需下行压力加大。
