化工行业研究周报：原油价格大幅调整 关注必选消费需求化工品

投资观点及建议

    本周变化：国际原油价格大幅下跌，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。化工品厂商整体仍处于较高库存，其中粘胶短纤、氨纶库存分别为44、48 天，YOY+21 天、10 天。春耕启动，农用投入品企业逐步复工，据农业农村部复工率数据，单质肥企业超过60%，复合肥超过50%，农药约70%。

    子行业观点：（1）生物素和维生素价格三月份继续上涨，推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药。（2）现处于农药春耕备耕时点，企业复工有序推进；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。全球农药产品连续6 年低基数运行，进一步下行的概率低，叠加今年预计虫害发生程度或将加剧，需求存在边际向上的预期。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，国内销量增速有望回升，继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI 重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。

    一周行情速览

    基础化工板块较上周上涨8.69%，沪深300 指数较上周下跌-2.6%。基础化工板块跑赢大盘11.29 个百分点，涨幅居于所有板块第5 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：改性塑料33.09%，复合肥15.35%，纺织化学用品14.35%，其他纤维11.1%，其他化学原料10.97%。

    重点化工产品价格和运行态势

    本周WTI 油价大幅下跌7.77%，为41.28 美元/桶。我们跟踪的163 个化工品中，32 个上涨、51 个持平、80 个下跌。本周涨幅居前的化工产品有:液氯,维生素VA,无水氢氟酸,维生素K3,草甘膦。

    化纤：粘胶短纤1.5D 报价9400 元/吨，下降2.08%。粘胶长丝120D 报价37500 元/吨，保持不变。氨纶40D 报价29500 元/吨，维持不变。内盘PTA报价4180 元/吨，下跌0.24%。江浙涤纶短纤报价6420 元/吨，下降1.53%。涤纶POY150D 报价7125 元/吨，上升1.06%。腈纶短纤1.5D 报价14200 元/吨，维持不变。

    农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1790 元/吨，上涨2.29%。四川金河粉状55%磷酸一铵报价2100 元/吨，维持不变。西南工厂（64%褐色）磷酸二铵报价2200 元/吨，维持不变。青海盐湖60%晶体氯化钾报价2100 元/吨，维持不变。新疆罗布泊51%粉硫酸钾报价3100 元，维持不变。华东草甘膦报价22000 元/吨，上涨4.76%。草铵膦市场价12 万元/吨，维持不变。华东纯吡啶报价17800 元/吨，下降1.11%；吡虫啉市场价126500 元/吨，维持不变。代森锰锌报价19500 元/吨，维持不变。

    聚氨酯：华东纯MDI 报价15150 元/吨，下降2.57%。华东聚合MDI 报价12400元/吨，下跌2.36%。华东TDI 报价10650 元/吨，下跌0.47%。1800 分子量华东PTMEG 报价14900 元/吨，下降2.05%。华东环氧丙烷报价8850 元/吨，下降1.12%。上海拜耳PC 报价18500 元/吨，维持不变。

    氯碱、纯碱：华华东电石法PVC 报价6122 元/吨，下跌0.54%。华东乙烯法PVC 报价6537 元/吨，下跌0.76%。轻质纯碱报价1475 元/吨，下降1.67%；重质纯碱报价1650 元/吨，维持不变。

    风险提示：油价下跌；重大安全事故；环保政策的不确定性