机会仍在中国！荀玉根、谢治宇对话2020：美国大

　　海外资本市场未来会何去何从？全球化背景下的A股市场能够走出独立行情？穿透不确定的经济迷雾，寻找确定性的资本价值。中国基金报《对话2020》第2期，邀请到海通证券首席策略分析师、新财富策略第一荀玉根和兴全基金投资总监谢治宇做客《对话2020》买方卖方高端对话系列节目，将为投资者一一解开心中的疑惑。

　　基金君整理了直播活动的文字稿，和与您分享：

　　荀玉根对话2020，中国基金报的各位粉丝大家好，我是海通证券的荀玉根。

　　谢治宇 对话2020，中国基金报的各位粉丝大家好，我是兴全基金的谢治宇。今天很高兴跟荀老师一起参加《对话2020》。最近A股的市场，以及海外的市场波动挺大，我也有很多疑问，想请荀老师解答。

　　美股会不会跌下去，结束十年牛市？

　　谢治宇 您怎么看最近疫情带来的影响？它对整个资本市场，包括中国市场，以及对海外市场都有很大影响。节后第一天，国内市场有非常大的波动，后面又调整回来。这几天国外的市场波动也非常大，不知道荀老师怎么看这个问题？

　　荀玉根首先这个疫情现在还没有完全控制住，中国似乎已经得到了基本控制，但是海外的疫情还在升温、扩散当中。目前主要是海外市场波动比较大，有很多人担心美股会不会跌下去，结束十年牛市，这个风险确实存在。

　　因为美股是全球股市的龙头、带头市场，它的估值处在历史高位。以标普500为例，PE大概在21倍左右，已经处于历史均值向上一倍标准差，处在2005年以来的分位数70%以上了。就是说从2005年以来，估值从低到高排，它排在高位已经到70%以上了，处在历史高位。这种背景下，如果疫情继续扩散，它会影响美国经济，影响上市公司利润，对美股产生压力。但如果美股出现进一步下跌，反过来又会影响A股。而且如果海外经济持续回落，对我们的外需也有影响。

　　A股也不用很恐慌，因为A股主要由内因决定。现在中国的疫情基本控制住，A股跟美股最大的不同是，A股估值在低位。A股的估值现在处在历史上大概30%~40%分位数。同样的利空冲击，对美股的冲击可能会大一点，对A股的冲击反而小一点，因为我们的估值低。我的判断是，短期一个月之内，因为海外疫情还在恶化，外盘可能还会有一些向下的压力，这对A股会有一些情绪上的传染，A股可能还会反复盘整蓄势，但是看长一点，我认为市场向上的大格局应该没有变。

　　谢总，您管理的基金规模非常大，海外市场波动引起了A股调整，作为一个专业的投资者，您怎么应对海外疫情对A股的影响？春节后A股剧烈波动，您是怎样来管理好自己的资金组合来应对的？

　　谢治宇 我大概从几个方面谈谈我的看法。从管理基金的角度，我建议大家用更长期的眼光去看待基金，看待市场的波动。这一点对基金投资者来说，特别重要。

　　回顾中国公募基金行业的这些年，会发现多数基金产品的净值增长都是相当可观的，但是很多投资者却没有赚到钱。因为投资者频繁交易，特别是当你投资的标的是基金时，如果你频繁交易，肯定会面对两个问题：第一，你的择时能力是不是足够的强？如果你的择时能力很强，每次都能抓得准、做得对，那可能能赚到钱。但每次择时能力很强的可能性非常小。

　　我估计基金持有人的平均持有期，可能都不一定有一年或者半年，要长期在每一年里做择时，难度非常大。很多人都在问我择时的问题怎么看？对我来说，择时本身非常困难、难以做到，是只有市场给出明确信号时，才能做到的一件事情。

　　每年要让我做两、三次择时，正确概率超过50%的可能性几乎为零。所以不管是对于我，还是对于基金持有人，最好的办法还是用更长期的眼光去看待这个问题，尤其是在市场波动比较大时。单纯从操作的层面来看，也是尽量把心态放平和一点，看得相对远一些，相对长一点，这样的结果反而会更好。

　　反过来讲，这跟管理的规模也有关系。当我管理的资金没有这么大时，会不会提高换手率，或者会不会变得更频繁交易？我觉得是有可能的。因为在A股市场，它提供了很好的流动性，这个流动性在很大的程度上提供了这种可能性，相对于港股来讲。