食品饮料行业研究周报：创造的需求板块业绩或超预期，提前布局“递延的消费-白酒”主线

　　行情回顾：板块整体上涨， 肉制品、食品综合、白酒行业涨幅较大

　　本周 SW 食品饮料上涨 8.16%，沪深 300 上涨 4.75%，板块整体涨幅领先大盘趋势。分子行业看， 本周各子行业均呈上涨趋势，肉制品、食品综合、白酒行业涨幅较大。肉制品行业上涨 9.80%，食品综合上涨 9.70%，白酒行业上涨 8.31%，调味发酵品上涨 7.43%，啤酒行业上涨 6.62%，乳品行业上涨5.73%。

　　本周观点： 创造的需求板块业绩或超预期，提前布局“递延的消费-白酒”主线

　　白酒：坚守高端白酒行业，次高端优选区域龙头。 本周白酒行业迎来修复，申万白酒指数周涨幅 8.38%。我们认为当下时点可提前布局“递延的消费-白酒”主线，一是受疫情影响，白酒板块估值受到压制，但疫情对行业短期影响大于长期，并未破坏行业长期逻辑；二是受益地方投资增加等影响，白酒或迎来一轮估值修复。

　　调味品：疫情加速复合调味品消费习惯培育，龙头天味高增可期。 我们认为疫情或将加速下游餐饮连锁化率的提升，同时由于居家饮食频率的提升，复合调味品有望同时受益 B 端和 C 端需求增长。天味作为行业龙头将受益下游集中度的提升，同时依靠全国化快速扩张和定制餐调业务的发展，业绩高增可期。

　　食品：必需食品板块公司 2020Q1 业绩将陆续兑现。本周克明面业发布 20Q1业绩预告，预计归母净利润同比增长 40%-80%，符合我们预期，超出市场预期。桃李面包 1、 2 月份整体销量恢复到去年同期的水平，甚至有些区域同比正向增长。预计必需食品板块 Q1 业绩或将仍有超预期情况，建议继续重点关注。

　　乳制品：天润乳业或入围国资委科改示范项目，国企改革将为公司赋予新能量。 全年角度来看，乳制品板块整体受疫情影响不大，春节期间渠道库存有一定积压，或在节后投入费用处理。低温奶即饮属性更高，景气程度较好，受疫情影响更小。

　　本周双塔食品发布非公开发行股票预案，拟募资不超过 21.5 亿元投入万吨白蛋白提取综合加工项目，万吨豌豆功能低聚糖提取加工项目和豌豆精深加工综合利用项目。

　　数据跟踪： 白酒茅台小幅下降，卤制品行业价格持续回升

　　白酒：本周高端白酒批价较上阶段平稳，经销商正在消化渠道库存，茅台小

　　幅下降，五泸批价稳定。

　　啤酒： 2019 年行业业绩有所增长，成本略有增长仍处低位

　　乳制品：上升大包粉价格持续下降，牧场成本出现下降态势

　　卤制品：毛鸭价格近期价格持续回升

　　建议关注标的：

　　创造的需求相关标的：桃李面包、克明面业、双塔食品、天味食品；

　　白酒相关标的： 贵州茅台、 古井贡酒、今世缘、 山西汾酒；

　　风险提示： 疫情导致的企业无法顺利复工、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。