有色金属行业研究周报：美联储降息节奏超预期，重点推荐贵金属

　　1、为对冲疫情对经济带来的冲击，美联储降息力度超预期，重点推荐贵金属。美联储19年三次降息后，之前降息预期较低。美联储在2019年8月-10月连续进行三次降息。在之后的两次议息会议中美联储表态偏鹰，一再强调“预防式”降息，市场之前对于连续降息的预期不足。但随着新冠在全球范围内传播，这一平衡被打破，突然降息超出市场预期。2月28日美联储主席鲍威尔承认新冠对经济活动构成不断演变的风险，美联储将监控事态发展，部署工具并采取适当行动支持经济。根据CME美联储观察工具显示，3月议息会议降息的概率达到100%，降息50BP的概率的概率达到94.9%。所以市场之前预期是3月议息会议可能降息50BP，美联储在非议息会议提前降息超出市场预期。

　　2、美联储或打开连续降息的窗口。之前美联储观察工具显示，到4月继续降息的概率为73.2%，在降息50BP之后，目前4月继续降息25BP的概率仍然在56.8%。不排除美联储进入连续降息的可能。美国经济的先行性指标PMI在2019年8月-12月连续5个月低于荣枯线，GDP环比逐月降低。20年美国相对于非美经济体的优势可能继续减弱，经济下行压力可能逐步加大，降息预期可能随之逐步增加。20年金价有望再次出现趋势性上涨。随着时间推移，实际利率继续下降的预期有望逐步提升；风险预期同时有望逐步上行。推荐龙头：山东黄金、紫金矿业，关注：华钰矿业、赤峰黄金、恒邦股份。历史上黄金阶段性上涨白银从未缺席。建议关注白银标的：盛达矿业、兴业矿业。

　　3、重申预锂化的推广有望带来金属锂的崛起。目前行业重点发展的是采用锂箔补锂和金属锂粉（SLMP）补锂。稳定化金属锂粉是用碳酸锂等对锂粉进行钝化处理后的粉末，对负极进行预锂化处理后，可以降低40%的负极首次不可逆容量。金属锂箔的效果则更加突出，预锂化后可以将硅碳负极的首次库伦效率从73.6%提升至94.9%，也就是降低了80.7%的负极首次不可逆容量，可能成为未来主要的预锂化方式。期待金属锂的崛起。预锂化在动力电池中渗透率达到100%，则每年动力电池的需求中8%-15%需要以金属锂的方式提供，如果预锂化渗透率快速提高，不排除金属锂价格独立上涨的可能。重点推荐赣锋锂业：赣锋锂业金属锂产能全球第一，截至2018年末公司拥有金属锂产能1600吨，如果金属锂价格走出独立行情，公司有望成为最受益标的之一。钴锂有望维持景气度提升。Q3新能源汽车有望逐渐增长，伴随后续正极材料厂全面复工和物流的修复，补库带来钴价格有望持续回升，高镍正极所需氢氧化锂价格有望坚挺。整体供给端来看，锂资源端出清有望加速，锂精矿价格有望企稳，锂盐加工的边际利润有望改善。钴方面嘉能可Mutanda的关停和KCC的不及预期或导致全球钴供应未来两年几乎无增长，中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，保持超过100%的增速，同时单位带电量提升加速需求增长。锂钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。

　　风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风