【行业研究】建筑施工行业观察——2019年四季度
四季度，建筑施工行业（以下简称“建筑业”）新签合同额增速企稳回升；但受下游需求增速放缓影响，建筑业总产值增速同比、环比均有所回落。2020年“新冠”疫情对建筑业短期复工冲击较大，但长期影响有限。
建筑业下游需求方面，房地产行业投资增速在四季度继续为负，房地产融资首次纳入“逆周期调节”范畴，行业总体发展维持平稳。国内基建投资表现低迷，但在基建支持政策持续加码、流动性合理充裕等因素影响下，未来基建投资增速有望企稳。
四季度，建筑业企业债券发行规模较上年同期增幅较大，发行债券期限受项目需求及央企永续债发行等因素影响有所拉长；高级别发债主体竞争优势凸显，融资成本随市场认可度提高而进一步下降。
一、行业相关政策
四季度以来，建筑业利好政策频出，叠加政策组合下，基建投资发力将成为拉动建筑业需求改善的关键动力。财政及货币政策的逆周期调节力度有所加大，旨在保持金融市场流动性合理充裕，把新冠肺炎疫情影响降到最低。
2019年第四季度，国家在持续优化营商环境的基础上，对建筑业在安全生产和招标投标方面做出进一步明确规定和管理，为建筑业长期规范化可持续发展奠定了基础。在继2019年6月允许将专项债券作为符合条件的国家重点支持的铁路、高速公路和供电、供气等重大项目资本金之后，专项债券投向基建的比例大幅提升，2019年11月底财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，支持基建补短板作用，对基建投资形成有效助力。加之国务院2019年11月下发的《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（以下简称“通知”）中提出，对“短板”领域的公路、铁路、城建等基础设施项目，可适当降低资本金最低比例，专项债券有望撬动更多资金进入基建投资。同时，通知指出，对基础设施领域和国家鼓励发展的行业，允许项目法人和项目投资方通过发行权益型、股权类金融工具，多渠道规范筹措投资项目资本金，项目资本金的来源得以丰富，进一步从资金端助力基础设施投资增长。此外，11月18日中共中央政治局召开南水北调后续工程工作会议指出，当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点、推进南水北调后续工程等重大水利项目建设，并进一步强调要注重发挥财政资金、专项债券资金对基建投资的带动作用。2020年2月5日，中央“一号文”《中共中央国务院关于抓好“三农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》进一步提出加强现代农业基础设施建设，抓紧启动和开工一批重大水利工程和配套设施建设，适时推进工程建设，“一号文”延续了2019年政策对基建投资大力支持的主基调。
货币政策方面，2019四季度，货币政策继续在结构性去杠杆、稳增长等诸多目标间取得平衡，逆周期政策发力带动基建投资回升。2019年底，中央经济工作会议以及央行货币政策委员会2019年第四季度例会强调，保持灵活适度的货币政策，保持流动性合理充裕，缓解民营和中小微企业融资困难，降低社会融资成本。2020年1月初，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放出约8000亿元的流动性；春节后央行持续出台政策，强调把新冠肺炎疫情影响降到最低，流动性持续边际宽松，并且引导利率下行态度明确。上述政策在促进基建投资的同时，对房地产投资及民营建筑业企业投资将带来积极的影响。整体来看，在目前叠加政策组合下，基建投资的发力，仍然是拉动建筑业需求改善的关键动力，同时基建投资的稳步回升、融资成本的下降对融资较为畅通、信用资质较高的建筑龙头企业将更为有利。
二、建筑业发展状况
2019年四季度，建筑业新签合同额增速企稳回升；但受下游需求增速放缓影响，建筑业总产值增速较上年同期有所回落。2020年“新冠”疫情对建筑业短期内冲击较大，但长期影响有限。
2019年，国内全年生产总值990865亿元，比上年增长6.10%，增速较上年下降0.6个百分点。分季度来看，2019年1－4季度，GDP同比分别增长6.4%、6.2%、6.0%和6.0%，呈现前三季度下行，年底企稳的态势。投资对经济的拉动作用继续下降，资本形成对GDP的累计贡献率从2018年的32.4%下降至2019年的31.20%，建筑行业下游需求整体疲弱。受此影响，2019年，全国建筑业总产值增速较上年同期下降4.2个百分点（总产值规模248446亿元，同比增长5.70%），与宏观经济走势基本一致。分季度来看，2019年1－4季度，建筑业总产值同比分别增长10.51%、4.92%、5.76%和3.89%，整体呈波动下降趋势，且增速同比均有所下降。从合同签订情况看，2019年四季度，建筑业新签合同10.21万亿元，较上年同期增长9.12%，增速增长2.52个百分点。全国建筑业2019年累计新签订单28.92万亿元，新签合同额累计同比增长6.00%，增速较上年同期下降1.14个百分点。截至2019年底，全国建筑业签订合同总额54.50万亿元，累计同比增长10.24%，增速较上年同期下降2.25个百分点。
