汽车2020否极泰来之一：行业空间&政策

　　一、 市场概述

　　下图是2月第三周市场各主要指数表现：

　　本周重大消息面：

　　1)【国务院：阶段性减免企业社保费企业缓缴住房公积金】国务院总理李克强2月18日主持召开国务院常务会议，部署不误农时切实抓好春季农业生产；决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。

　　2)【央行发布货币政策执行报告灵活运用多种货币政策工具】央行19日发布的《2019年第四季度中国货币政策执行报告》指出，实施好稳健货币政策，科学稳健把握逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。

　　报告称，灵活运用多种货币政策工具，以适度的货币增长支持高质量发展，有效支持经济运行在合理区间。这一表述，并未见于上一期的货币政策执行报告中。

　　报告指出，完善LPR传导机制，坚决打破贷款利率隐性下限；加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持；国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化；不将房地产作为短期刺激经济的手段。

　　3)【中汽协：1月产销降幅明显暂未考虑提出汽车消费刺激政策建议】2月13日，中国汽车工业协会发布2020年1月国内汽车市场产销数据。受疫情及春节长假影响，今年1月，国内汽车产销分别完成178.3万辆和194.1万辆，环比分别下降33.5%和27.0%，同比分别下降24.6%和18.0%。乘用车产销同比大幅下降，1月产销预计完成144.4万辆和161.4万辆，同比分别下降27.6%和20.2%。新能源汽车产销分别完成4.0万辆和4.4万辆，同比分别下降55.4%和54.4%。

　　疫情对国内汽车工业亦产生了一系列冲击。中汽协表示，购车需求和消费能力短期内明显下降、企业生产进度受阻、企业出口困难增加、中小企业资金链断裂隐患加大，以及企业应对标准法规的难度大幅加剧等因素，对本来就下行压力较大的中国汽车行业带来了更大的影响。

　　面对由疫情和经济周期带来的国内汽车市场下行压力，中汽协称“暂未明确考虑提出汽车消费政策”的建议。

　　4)【中国1月金融运行数据，信贷和社融增量均创单月历史新高】2月20日，央行网站发布2020年1月金融统计数据报告。

　　数据显示，1月末，广义货币(M2)余额202.31万亿元，同比增长8.4%，比上月末低0.3个百分点，与上年同期持平；狭义货币(M1)余额54.55万亿元，与上年同期持平，同比增长0%，分别比上月末和上年同期低4.4个和0.4个百分点。

　　1月份人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元。社融增量更是大超预期，当月受地方债发行放量和表外融资回升推动，新增社融高达5.07万亿元，同比多增3883亿元。新增人民币贷款和社融增量均创单月历史新高。

　　二、汽车2020否极泰来之一：行业空间&政策

　　本周A股市场延续逼空走势，尤其是创业板气势如虹，流动性泛滥之下的行情风险偏好情绪往往全年最高，疯涨世道中投资人明显重势，只要有风过来、题材够性感就能大涨，基本面业绩成为笑话，相同的味道和19年一季度何其相似。我们毫不怀疑科技是自19年初开始的结构性牛市的主角，但科技行情演绎至今短期更可能进入阶段性博傻，作为坚定的价值投资者，保持理性是最起码的素养，泛滥的流动性盛宴总有结束的时候，唯有基本面业绩支撑的真正的价值成长才能持久。我们一以贯之坚持扎扎实实的做好基本面研究，寻找有安全边际和未来真正有成长性、景气度不断向上的行业公司。

　　从本周起我们分几期来关注2020年最有可能实现底部困境反转的大类行业：汽车

　　1、 汽车分类