公用事业行业周报：国家能源局预计2019年市场化交易电量2.3万亿千瓦时 占全社会用电量的32%

　　投资要点

    　　本周电力指数上涨 2.61%，PE（TTM）估值17倍；燃气指数上涨2.60%，PE（TTM）估值25 倍。本周上证综指上涨2.62%，深证成指上涨4.13%，创业板指上涨3.87%，A 股电力板块指上涨2.61%，港股电力板块指数上涨1.21%。子板块火电、水电、热电涨幅分别为1.76%、3.55%、1.56%。A 股燃气板块指数上涨2.60%，港股燃气板块指数下跌0.66%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为2.32%、1.72%、4.55%。

    　　本周电力投资组合：国投电力+福能股份+长江电力+华电国际（H+A）+华能国际（H+A）+长源电力

    　　本周燃气投资组合：百川能源+深圳燃气+蓝焰控股+新天然气+沃施股份电力行业新闻：国家能源局预计2019 年全年市场化交易电量2.3 万亿千瓦时，占全社会用电量的32%。同比提高约6%，为实体经济减少电费支出约750 亿元。

    　　电力行业数据跟踪：煤价，秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价周环比+0.73%，同比-5.00%；库存，秦港库存周环比+7.90%，同比-0.97%，六大电厂库存周环比-4.89%，同比+4.76%；耗煤量，六大电厂日耗周环比-9.04%，同比-5.50%。

    　　电价悲观预期或将修复。随着发改委燃煤标杆电价改为“基准+上下浮动”的政策出台，市场对火电板块的关注已经从成本端煤价下行转移到市场化扩大后电价的变化趋势。煤价方面，虽然短期获季节性支撑，但1Q20 煤价大概率同比下行，且煤炭需求弱化及产能向优质产地集中趋势下煤价中长期存在下行压力；电价方面，目前市场对电价政策较悲观，但我们认为电价悲观预期或将修复：1）市场化交易推行至今，市场竞争逐渐趋于理性，价差持续收敛；2）火电行业亏损面仍较严重，基于可获得的样本数据，1H19 在成本端明显改善情况下行业亏损面仍有22.62%。

    　　燃气行业新闻：中国石油西南油气田2019 年完成天然气净产量268.5 亿立方米、销量288.3 亿立方米，年产销量双创历史新高。其中，天然气净产量同比增加42亿立方米，增量占中国石油总增量的45%、全国的1/3;增幅在中国石油集团16 家油气田中排名第一。此外，天然气销量同比增加17.9 亿立方米，增幅7.4%。

    　　燃气行业数据跟踪：国产气价格下跌6.43%，进口气出厂价格下跌0.53%。截至1月3 日，上海石油天然气中心LNG 出厂价格全国指数3847 元/吨，周环比-4.54%；国产气方面，液厂平均出厂价3834 元/吨，周环比-6.43%。进口气方面，LNG 接收站平均出厂价4365 元/吨，周环比-0.53%。

    　　投资建议：

    　　电力行业：1）水电行业：建议配置国投电力（水电资产带来稳定现金流，煤价下行趋势下火电资产盈利修复），长江电力（装机超4500 万千瓦水电龙头，稳定分红傲视群雄）。2）火电行业：火电龙头估值处于历史低分位，同时煤价“旺季不旺”再现，煤价维持震荡或下行趋势，建议关注火电龙头华电国际（H+A）和华能国际（H+A），区域性火电公司推荐长源电力，建议关注皖能电力，内蒙华电等。

    　　3）海上风电龙头：推荐福能股份（海上风电补贴政策落地，三川海上风电项目成为业绩增长核心；煤价下行趋势下火电资产业绩持续改善；拟1.2 倍PB 购买宁德核电10%股权，带来业绩新的增长极）。

    　　燃气行业：1）管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气（LNG 接收站已于8 月投产），建议关注百川能源（精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续）。2）燃气气源供应商：天然气消费量持续增长背景下，市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度，率先增加的天然气供给将获益，推荐新天然气（收购亚美能源），建议关注相关板块标的蓝焰控股（山西国资委唯一煤层气标的）、沃施股份（收购山西致密气开发运营商）。

    　　风险提示：电价下调风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动。