中概股尴尬 但优质公司还会受到资金追捧

　　基岩资本近日发布的《2019年全球中概股发展研究报告》称，短期看，中概股公司会被看空、做空；中国公司短期上市会更难。而对于创投行业，或产生长期影响，国外资本市场质疑中国公司、中国创业者、投资人的职业道德，中国公司、创业者融资难，中国的投资公司在美国募资也会遇到挑战，但优质公司还是会受到资金追捧。

　　做空事件或会对整个中概股的估值体系有一定影响。不过影响不会太大，瑞幸、爱奇艺、好未来三家公司里，除好未来市值较大以外，其他两个市值较小，交易量不是很大。中概股里面，主要还是阿里巴巴、京东、百度等公司作为估值的参考标准。目前，市场上优质标的稀缺，中国未上市的一些优质公司(字节跳动)，应该还会受到海外资金的追捧。

　　细究原因，中概股破发的现象，其实主要是受到上市机制、上市公司自身以及一二级市场估值逻辑的差异影响。

　　一方面，中概股缺乏估值及发行规模的上限。海外证监会和交易所对上市公司既没有估值上限，也没有对IPO发行规模的限制，这个就给企业和承销券商留下了足够的发挥空间。另一方面，一二级市场估值逻辑的差异。

　　首先，能走到IPO阶段的企业，基本都是万里挑一的公司，再加上之前各轮一级市场投资人的压力，一级市场B轮估值比A轮高，C轮估值比B轮高，IPO估值比Pre-IPO高，基本都是约定俗成的市场规则。其次，鉴于一级市场业绩弹性高，估值容易抬升，企业为充分享受一级市场的红利，更倾向于在一级市场进行多轮融资，相对应也将更多的业绩在一级市场释放。而IPO之后，企业一方面因为自身规模较大，另一方面是行业红利有限，从而收入增长开始放缓，增长逻辑受到市场质疑，估值提升难度增加。最后，一级市场融资的企业一旦有了知名投资机构的投资背书，各路私募都会对其投资份额趋之若鹜。

　　但二级市场上的公司，缺的不是知名投资人，缺的是投资人的持续买入，具体表现为一级市场上获得了BAT投资的公司，面对市场时便自带某某系的光环，在融资的规模和估值上都具有主动权。而二级市场上从来都不缺少某某系的投资公司存在大额浮亏的现象。

　　而且，A股与美股的交易机制存在差异。虽然这些中概股是在美股的市场交易，但毕竟是中国公司，长久以来A股的交易机制，让这些中概股的管理层无形中认为只要上市成功，股价大概率会涨。等到IPO解禁期过后，就是老股东套现的时刻。然而绝大多数的情况是：IPO后股价大概率会跌，IPO解禁期过后，无论是股价，还是交易量都不足以支撑大部分股东的套现。但是即使在这种情况下，仍有不少股东选择抛售，公司股价更是难以支撑大规模的抛压，常有在美股上市几年的中概股，估值回到A轮、B轮的情况。其实这些根源所在，就是没能理解美股市场的估值逻辑：没有高增长，就没有高估值，不是行业龙头，就不可能享受估值溢价。美股市场需要的是企业在二级市场上实现自身的业绩增长，让更多的投资人有机会充分参与到公司的成长中，而不是一心只想着套现。

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