赢合科技(300457)公司点评：口罩机业务提供新增长点 借力上海电气轻装上阵

根据中证网报导，针对全国医疗防护用品需求告急的情况，春节期间，赢合科技紧急开发生产医疗平面医用口罩全自动一体机，并与振德医疗签署合作协议，合作开发KN95 口罩（M95）全自动生产线。赢合科技在自动化设备领域积累了强大的研发设计能力，并拥有大型高精密度生产车间及国内行业领先的精密机械加工能力，具有规模化的供应链保障能力和交付能力。面对此次疫情，公司短时间内开发出了平面医用口罩全自动一体机。

    目前，赢合科技已初步与深圳市政府达成了第一批医用口罩生产设备的供应协议，争取以最快的速度完成100 台设备的交付，并优先捐赠20 台设备全力驰援疫区，同时也将供应其他地方及企业。

    赢合科技发布年度业绩预告，预计2019 年度归母净利润2.00 亿元-2.60亿元，同比下降38.37%-19.88%，非经常性损益1624 万元，占净利润8.12%-6.25%，扣非后归母净利同比下降39.23%~19.39%。Q4 单季归母净利润-0.38~-0.22 亿元，同比下降173.96%~57.80%。公司净利润较同期下降的原因主要有：1）由于行业原因投资放缓导致订单减少，同时，公司主动放弃部分风险订单，并且调整了整线交付的模式。2）但公司2019 年自制设备产品的收入基本与上年持平，且2019 年度的客户结构持续优化，财务风险降低；3）公司加大研发，加强一体化和集成化创新，相关费用投入对净利润产生影响，同时，公司产品性能和品质持续提升，获得了客户的认可，订单质量和客户粘性提升，未来市场拓展能力大幅增强。

    上海电气以作价9.59 亿人民币收购赢合科技，协同效应显现。并购完成后，上海电气持有赢合科技36,589,932 股股份，占赢合科技总股本的9.73%，成为公司的控股股东。两公司协同效应显著，公司可依靠更强大的资源背景在锂电智能装备领域继续扩张。此外，双方还可合力推进自动化智能制造范围的纵深成长及横向扩张，将赢合科技打造成为全球领先的自动化智能装备的标杆企业。

    随着产品性能不断优化，客户日益增多，公司将持续受益于LG、BYD、国轩等大客户的扩产计划，优化订单质量，增强经营稳健性。公司18 年与国轩签订2.13 亿元订单，19 年1 月公告与国轩新签5.63 亿元订单，报告期内合同正常履行。与国轩的深度合作充分表明公司产品性能和整线模式受到认可，将持续增强营业能力。

    盈利预测：考虑到计提、研发费用等问题，我们调整2019-2021 年归属于母公司利润从4.01、4.92、5.41 亿元到2.54、3.93、4.66 亿元，EPS 分别为0.68、1.05 和1.24 元，2020-2021 年PE 分别为41.57、35.07X，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源补贴超预期退坡、本年度招标大幅不及预期、单位设备投资额超预期大幅下降。