基金经理前瞻：A股脉冲式回调难免 春燥夭折不改

基金经理前瞻疫情下的A股：脉冲式回调难免，政策加码可期，春燥夭折不改中期科技主线

应遏制新型冠状病毒肺炎疫情要求，沪深两市交易所发布了延迟开市交易至2月3日的通知。对于疫情之下A股后市的表现，财联社记者采访的多位公私募基金经理普遍认为，由于疫情一定程度上限制了经济活动并影响了市场风险偏好，开市后的快速调整不可避免，医药、游戏等受益行业短期存在超额收益。而从中长期来看没有必要恐慌，逆周期调节政策有望加码以对冲疫情对经济的影响，市场节奏在外部冲击下会有变化，但疫情得到抑制后，仍将继续演绎以科技为主线的结构性行情。

短期回调难以避免，情绪释放或较快

1月31日，恒生指数再次收跌0.52%，节后开市连续第三日下跌。而在港股鼠年第一个交易日，恒生指数下跌2.82%；后一个交易日则再度低开，收跌2.62%。值得一提的是，尽管节后三个交易日恒生指数累计跌幅5.86%，但从三天表现来看，跌幅在逐步收窄。此外，国企指数本周下跌6.70%，红筹指数本周下跌7.58%，娱乐、能源和地产股等跌幅居前。

那么，前期大跌的港股会是A股的“参照”吗？

上海一位公募基金经理表示：“短期来看，因为疫情对消费业、服务业以及制造业的复工、基建和地产的开工都造成了较大影响，中国经济遇到一定困难，短期A股市场的调整在所难免。参考A股休市期间港股、中概股还有A50期货的表现，我觉得市场会有3-5%左右的下跌。”

私募机构从容投资基金经理罗凌告诉记者，A股春节休市期间开盘的港股整体下跌了6%左右，新加坡A50指数下跌8%左右，美股中概股的跌幅也主要在5%-10%之间。“所以我们预计节后开盘前几天A股的整体跌幅也会比较显著。”

那么，短期的调整何时才能结束？中欧基金回顾了2003年在经历SARS疫情之后A股市场表现，认为疫情拐点与市场拐点具有高度一致性。

中欧基金具体指出：“2003年疫情冲击较为短暂，在疫情控制后快速恢复。2003年A股受非典疫情冲击最明显的阶段，是发生在病例扩散加速、国际关注度提升且国内舆论升级之后，而行情的转折点是发生在疫情缓和、新增病例数下降的时候。从债市来看，初期也随着患病人数的上升及对经济的负面预期导致国债利率大幅回落，而后下半年市场利率随着疫情缓解和货币政策的收紧而逐步上行。”

“疫情对于资本市场的冲击肯定是存在的，但空间和时间可能相对有限。今年春节前A股已经释放了部分压力，再经过了一个假期的消化，加上2003年非典的经验借鉴，市场情绪可能会释放得比较快。参考过去几次的疫情事件，资本市场持续下跌2周左右，随后就出现比较明显的反弹。”星石投资副总经理、首席研究官方磊表示。

摩根大通策略亦参照2003年的SARS和2009年的猪流感暴发，认为尽管在疫情改善之前，股市可能继续下跌，但这些事件并没有导致股市持续下跌，并且在“数周内”就带来买入机会，在全球对疫情恐慌达到顶峰后的三个月里，指数平均上涨了23%。

关注赎回情况，普跌后或现买入和调仓机会

摩根大通策略报告还指出：“从历史上看，与局部战争和恐怖事件类似，疾病恐慌都是买入机会，而不是持续抛售的原因。”

尽管A股短期回调已成普遍共识，但从中长期来看，不少基金经理认为，A股的中长期逻辑依然没有发生变化，短期回调会形成买入良机。不过，采访中也有一些基金经理表达了对于基金赎回压力的担忧，从四季度的公募持仓看，基金整体仓位处于高位，不排除赎回可能造成的影响，具体操作上会视情况相机抉择。

“如果在2月9日前后能出现疫情拐点，即新增疑似或确诊病例不再增加，那么可能也是股市的拐点。即使在2月9日前后未出现疫情拐点，我们也应该确信，这是一次黑天鹅事件，对经济长期基本面影响很小；也应该相信政府不久会控制住疫情，经济方面也会有对冲政策出来。对经济的冲击越大，政府对冲政策力度会更大。以上两种假设对股市的冲击力度不一样，我们期望出现第一种情况，但也会考虑疫情短期的不确定性，并采取相应的行动。”中欧基金基金经理周蔚文表示，中长期内，疫情给股市挖的坑会在不久之后填平，或会是较好的买点，也将持续看好结构性机会，如科技、医药、有持续竞争力的消费品牌等。

而前述上海公募基金经理对疫情之后的整体指数表现相对乐观：“在今年这个背景下，货币政策大幅宽松在所难免，所以只要疫情控制住，我认为A股市场会回到3000点以上。对很多个股来说，短期虽然对一季度有影响，但二三季度会逐步恢复，2021年、2022年的业绩相信是没有问题的，所以10%-15%的下跌后，完全没有必要恐慌。”