专访国科嘉和管理合伙人王戈：“硬科技”赛道

近两年，投资者面临的机遇和挑战并存。一方面，受2018年全球资本市场波动的影响，以及国内金融行业去杠杆、防风险的各项政策推动，VC/PE机构“钱荒”加剧——对于大多数投资人和创业者而言，“资本寒冬”比预期来得更迅速；另一方面，随着科创板的推出，资本市场层次进一步丰富完善，也催生了很多投资机遇和成长机会。

在这样的背景下，投资风向和趋势有何变化？11月16日，在国科嘉和2019CEO峰会之后，国科嘉和管理合伙人王戈将自己投资的心路历程向《每日经济新闻》记者娓娓道来。

在王戈看来，目前机构投资主要依靠过去积累的存量资金，大额交易的明星项目显著减少。同时，PE/VC投资倾向“两极化”，大多聚焦早期（投早、投小、投散）和后期（确定回报）轮次的企业。作为专注投资科技赛道的投资人，王戈提醒称，“硬科技”企业不会像互联网企业那样在短时间内实现爆发式增长，缺乏技术“护城河”会被迭代。

谈科技赛道：不会像互联网爆发式增长

在创立国科嘉和基金之前，王戈在中国科学院已经待了二十余年。源于这一背景，王戈坚持国科嘉和基金在信息技术（TMT）、生命科学等科技创新行业筛选项目。

王戈将其筛选的项目定位于“硬科技”领域，在交谈的过程中，“技术壁垒”是他反复强调的关键词。“如果企业技术壁垒不高的话，在激烈的竞争中很容易倒下。”王戈对《每日经济新闻》记者表示，在甄选科技赛道的企业时，技术一直是其关注的核心；其次，应用场景、运营能力和人才也十分重要。

“相较于互联网企业、游戏企业、新消费企业，科技赛道的企业过去一直比较低调、孤独，而科创板则驱动这个行业加速成长。”谈及与资本密切相关的科创板，王戈表示，科创板的设立让更多的人将目光投向科技赛道。

国科嘉和管理合伙人王戈 图片来源：受访者供图

另一方面，一些企业在冲刺科创板过程中暴露的问题也不容忽视，有一些企业未能成功进军科创板。对此王戈指出，科创属性不足是失败的一大原因。部分公司由于较早申报科创板，对于科创属性和定位尚处于试探阶段，所以主营业务未能体现较高的科创“含金量”。从研发费用率和研发人员数量占比可以看出，这类公司由于科创属性不足而主动撤回IPO申请。

此外，一些公司未能有效解决或解释清楚同业竞争、关联交易、核心技术等问题，存在法律、财务方面的硬伤，亦是未能成功进军科创板的原因。

在王戈看来，科创板自身的审核思路和体系建设也在不断完善和探索过程中，这也让外界加深了对于“硬科技”领域企业投资的思考。王戈认为，“硬科技”赛道的企业有其独特的投资逻辑。在成长周期方面，赛道的周期更长，需要资本耐心接力陪伴企业成长；在成长速度方面，很难像互联网企业在短时间内实现爆发式增长，通常以渐进的线性方式增长；在成长内核方面，关键是技术驱动。

谈融资变化：B轮融资挑战较大

在外界看来，投资人能够为企业注入持续的力量，项目未来的发展和他们息息相关，投与不投之间也会改变企业的命运和发展轨迹。事实上，筛选好的项目并非易事。

接受记者采访当天，王戈和团队刚看完一个项目从青岛回来。王戈笑称：“其实我们基金也是创业企业，每天日程表都很满，都在拼体力，和时间赛跑。”

在这场体力与时间的“赛跑”中，王戈感受到目前资本市场的变化。虽然科创板让资本市场层次更加多元，为科技赛道注入更多的可能性，但从整体投资环境来看也有一些波动。王戈披露的一组数据显示，目前募资困境暂难纾解，一级市场前三季度募资投资双下降。

具体而言，2019年前三季度中国股权投资市场募资总额约8310亿元，同比下降20.4％；2019年前三季度中国股权投资市场（包括早期投资、VC、PE）投资总额约为4300亿元，同比下降53.7％；投资案例数量约为5400起，同比下降36.9％。

在这一背景下，企业的融资能力显得尤为重要。王戈向《每日经济新闻》记者分析称，当下企业融资除了满足传统的融合、注资、运营、研发、扩张的需求，在投融资数量下降的情况下，市场会自然地过滤，有些创业者出局，但也有新的优秀创业者裂变、新生。目前，企业保持现金流尤其重要，待到“春天”来临，公司的价值才会凸显，才能在未来脱颖而出。