华体科技(603679)：单Q3翻倍增长 全年业绩可期

　　事件描述

    　　近日，公司发布2019 年三季度报告。2019 年1-9 月，公司实现收入5.25 亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长70.06%，实现扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长95.92%。

    事件评论

    单Q3 收入与业绩近翻倍增长，现金流改善明显：单3 季度，公司实现收入2.12 亿元，同比增长108.82%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长96.41%，单Q3 收入业绩均近翻倍增长。公司智慧路灯订单加速增长，收入占比持续提升，驱动毛利率改善。公司前3 季度实现毛利率37.61%，同比增长4.27 pct，单3 季度毛利率35.39%，同比增长0.37pct。受部分项目业主控标价影响，单3 季度毛利率环比下滑4.91pct，仍属合理波动范围。公司强化回款，单3 季度经营活动产生的现金流净额-0.19亿元，现金流流出收窄明显，考虑政府项目普遍于Q4 及春节前大批量回款，预计公司Q4 现金流仍将有较大的改善。

    智慧路灯订单充沛，夯实未来高增长基调：受益于国内智慧路灯市场加速放量，逐步由小范围示范区项目向大区域改造转型，公司智慧路灯订单快速增长，目前在手订单约16 亿元。受会计政策及公司项目验收时点影响，公司在建工程无法按项目进展部分确认当期收入，造成收入增速与在手订单规模错配，我们认为公司在手大单有望逐步于未来1-2 年落地，伴随未来新签订单不断放量，收入确认方式进一步完善，公司未来业绩持续高增长可期。

    5G 建设浪潮即将兴起，助力华体从产品到运营转型：国内5G 建设浪潮即将兴起，核心城市及二三线城市纷纷出台智慧路灯建设规划，适配5G灯杆站建设需求。公司携手电子科大积累核心技术储备，增加竞争壁垒，联手腾讯卡位智慧城市物联网入口、深度绑定华为受益5G 小基站建设浪潮，未来将实现从传统路灯销售商向智慧城市运营商、5G 基站配套厂商的转型，有望突破传统行业估值枷锁，享受科技股估值溢价。

    投资建议：公司目前智慧路灯在手订单充沛，业绩处于爆发拐点位置。

    　　我们预计公司2019-2021 年归母净利润1.42 亿元、2.11 亿元、3.12 亿元，对应PE 36 倍、24 倍、16 倍。

    　　风险提示： 1. 智慧城市、5G 建设不及预期；2. 传统城市道路照明、景观照明订单不及预期。