大客户富士康处境尴尬，博硕科技信赖症可解？

文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

当地时间11日英媒援引两名消息人士报道，鸿海精密工业股份有限公司（简称：富士康）将投资10亿美元在印度南部的泰米尔纳德邦扩建一家工厂，用于组装苹果手机，预计给当地增加6,000个就业岗位。报道称："苹果公司强烈要求其客户将部分手机生产搬出中国。"截至目前，苹果尚未对其说法进行回应。针对此报道，富士康回应称："不评论任何有关既有及潜在客户、产品、供应链伙伴的市场传言。"

迄今，作为全球最大的消费电子产品制造基地，中国在智能手机、智能穿戴设备等消费电子及汽车电子、工业电子、医疗电子、教育电子等领域的快速发展有目可睹，电子产品深度配套的功能性器件产业已经为中国制造贡献了自己的份量。相应地，这一行业里，也有为数众多的佼佼者正以核心配套者的身份参与其中，这里面就包括了中信建投证券承销的深圳市博硕科技股份有限公司（下称：博硕科技），于近日递交了创业板上市的申请。拟发行不超过2,000万股，占发行后公司股份总数的比例不低于25.00%，募集资金达7.5亿元，其中补充流动资金1.2亿元。

对博硕科技来说，电子产品功能性器件的设计、研发、生产和销售就是它主要的经营范围，直接客户主要为电子产品制造服务商、组件生产商，聚焦于消费电子和汽车电子上。随着5G智能终端和自动驾驶的发展，所对应的行业规模会越来越大，前景一片乐观，有利可图必然也会有更多的参与者，博硕科技能否持续发力，抢得一席之地，结果未知。

客户集中度居高不下，应收账款拖累流动资金

2017年、2018年、2019年公司前五大客户合计销售额占营业收入的比重分别为99.59%、98.23%和92.40%，其中对富士康的销售收入占营业收入的比重分别为75.91%、83.91%和 54.17%，虽然客户集中度有所下降，但整体集中度仍较高。

大客户信赖对经营来说，颇为两难，大客户意味着支柱型的订单，但也隐患巨大。一旦得以支撑的大客户富士康稍有风吹草动，牵涉其中的博硕科技业绩立显难堪，难以规避。行业人士有个共识，苹果强则富士康强，最近几年来，苹果智能手机、平板电脑、笔记本电脑业务一直下跌，苹果手机销量曾经出现了两三成左右的暴跌，在全球智能手机市场和中国市场的排名都出现下降，其最大的代工厂富士康也不复原先的辉煌。博硕科技押宝于富士康的业绩回暖，或许有待市场的打脸。

大客户信赖更大的当下困境，还在于应收账款的高企，订单稳定同时，也意味着被大客户占用的款项不是小数，账期也不会短。报告期各期末，公司应收账款净额分别为1.74亿元、3.07亿元和2.8亿元，占报告期各期末流动资产的比重分别为86.15%、91.50%和72.64%。报告期各期末应收账款金额较大，公司应收账款账龄甚至长达一年。应收账款回款周期延长，将会影响营运资金的日常周转并导致公司整体资金成本上升。

其中又以第一大客户富士康的应收账款更为集中，报告期三年里，除了信利光电占据个位百分比的应收账款，其余高达八九成的应收账款均由富士康贡献。富士康屈服于美国压力，不得不巨资投产美国本地工厂，结局并不顺利的状况来看，未来富士康的前景也不乐观；将之视为最大客户依赖的博硕科技，短期内要找出解决困境的办法，未免过于勉强。

营收增幅与毛利率双降，行业竞争越发激烈

从财务数据看，营业收入增长率、毛利率等财务指标对公司具有核心意义，营业收入增长率预示着参与行业竞争的底子，毛利率预示了行业竞争激烈程度和可替代性，其变动对业绩波动具有较强预示作用。

报告期内，博硕科技营业收入虽逐年增长，而营业收入增长率却由2018 年的39.42%下降至2019年的28.73%；2017 年、2018 年和 2019 年，公司毛利率分别为 50.29%、46.17%和 43.18%，呈逐年递减趋势，竞争越发激烈。报告期各期末，公司资产负债率分别为 56.19%、50.04%和 36.35%。

其中职工薪酬占管理费用比重最高，分别达到65.76%、63.41%和67.07%。随着博硕科技业务规模的扩大，公司管理人员、管理费用逐渐增加，2018年及2019 年公司管理费用分别较上年增长了30.05%、34.39%。公司存货账面金额分别为0.17亿元、0.13亿元和0.22亿元，占相应期末流动资产的比例分别为 8.25%、3.81%和 5.78%。