来自 科技 2020-07-20 12:01 的文章

领益智造(002600)2020年半年报预告点评:公司经营性业绩符合预期 领益科技持续优秀

事项:

    7 月8 日公司发布2020 年半年报预告,公司2020 年H1 实现归母净利润5.8~6.7亿元(YoY -48~-40%),经营性净利润6.2~7.0 个亿(YoY -13%~-1%);领益科技实现经营性利润9.0~9.2 亿(YoY 3%~6%);公允价值变动损失0.2 亿;处置子公司损失0.2 亿元。

    转让控股子公司股权进展:7 月7 日公司正式完成江峰高科股东变更;7 月8日公司正式完成帝晶光电剥离。

    评论:

    20 年H1 业绩符合预期,领益科技和东方亮彩表现优秀。2020 年H1 经营性净利润6.2~7.0 个亿(YoY -13%~-1%)符合预期,其中领益科技持续优秀,经营性利润9.0~9.2 亿(YoY 3%~6%);东方亮彩实现经营性0.3~0.4 亿元(YoY~123%-129%);赛尔康受疫情影响,工厂开工率不足,至上半年亏损状态,公司已采取积极措施,Q3 有望改善亏损状态。公司公允价值变动损失0.2 亿元(去年同期受益4.0 亿元),主要系子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票价格波动影响;公司处置子公司减值损失0.2 亿元。

    受益新品iPhone 备货周期和赛尔康海外工厂复工,公司Q3 业绩有望改善。

    公司主体领益科技料将在新品iPhone 中持续导入新料号,并稳定提升份额,Q3 业绩有望持续优秀。其次,20 年H1 由于赛尔康(公司全资子公司)海外工厂开工率不足,赛尔康出现亏损,现阶段赛尔康已经全面复工,Q3 起经营状态有望大幅改善。再者,东方亮彩已于Q2 扭亏为盈,Q3 是东方亮彩旺季,公司业绩有望进一步增加。综上所述,领益智造业绩或将于Q3 开启高成长。

    核心业务模块领益科技持续放量,非iPhone 业务填补淡季产能。领益科技深度绑定A 客户,iPhone 业务和非iPhone 业务进展顺利,助力公司业绩稳步增长。iPhone 端:疫情不改5G 换机逻辑,换机浪潮不是消失,只是递延,公司在iPhone 产品ASP 和份额逐年稳步上升,今年苹果预将发布多款新品手机,公司或将持续受益。非iPhone 端:随着公司业务在iPad/AirPods/Apple Watch等非iPhone 产品持续渗透和份额提升,公司淡季产能得以填充,20 年Q1 较往年同期呈现淡季不淡态势,并有望全年维持高稼动率。

    非核心业务加速整合,加法与减法并举打造智能制造平台型公司。2019 年起,公司积极开展业务模块整合工作,先后剥离广东中岸控股/帝晶光电/江峰高科/金日模具等非核心业务,虽然短期对业绩形成了一次性拖累,但从长远来看更有利于集团的产业整合战略;同时上市公司充分挖掘产业协同效应,向上游布局纳米晶材料业务;收购赛尔康,向下游增强模组业务布局。公司删繁就简与内扩外延并举,彻底摆脱原壳公司业务拖累,得以充分聚焦核心主业,逐步完善智能制造平台型企业蓝图。我们认为随着上市公司对旗下诸多业务板块整合力度持续加强,公司的经营质量或将得到全面提升。

    盈利预测、估值及投资评级。由于疫情影响,我们维持预测公司20~21 年归母净利润为26.42/39.82 亿元,每股盈利为0.37/0.56 元,对应估值29/19 倍。我们参考板块龙头估值,并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G 换机潮带来的利润弹性,给出公司2020 年市盈率35 倍,目标股价13.65 元,维持“强推”评级。

    风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。