金发科技(600143)2020年中报业绩预告点评：防护品业务大幅提振公司业绩

2020H1 凭借口罩订单，公司业绩大幅提升，我们认为这将极大改善公司现金流，后续有望对快速发展的新材料平台提供较大巨大的流动性支持。预计后续伴随新产品投放，公司业绩仍将长期维持快速稳定增长的状态，我们在短期和长期两个维度保持强烈看好公司的观点。维持公司2020-22 年EPS 预测分别为0.71/0.78/0.92 元，维持“买入”评级。

    凭借口罩业务，二季业绩大幅提升。公司披露2020 年半年报预报，在业绩期内，公司实现归母净利23.45-24.46 亿元，同比增长18.35-19.36 亿元，二季度单季实现归母净利22.03-23.04 亿元，而去年同期的利润水平为2.85 亿元。按照公司公告披露，公司二季度大幅提升的原因是公司积极响应市场需求，防疫材料和产品的销售对公司业绩做出了重大的贡献。考虑到全球疫情仍较为严重，我们判断公司防疫用品仍将为业绩提供较大支撑。

    全球白色污染治理加速，替代产品市场空间有望迅速爆发。此前国家发改委联合多部委推出了新版限塑令，国内传统塑料替代正在快速推进，除国内市场外，全球限塑禁塑风暴愈演愈烈，可降解塑料市场空间有望加速扩张。我们认为当前时点下，具备一定体量的企业将在这个超百亿市场形成的过程中形成先发优势。按照我们的测算，到2025 年，国内PBAT 类产品当年的替代需求将达到64 万吨，对应127 亿的市场空间。公司具有6 万吨终端产品产能且将继续扩产，有望极大受益市场空间快速扩张。

    多个新材料稳步放量，多点开花有望助力业绩增长。公司各项新产品正处在应用场景不断扩展的阶段。其中除了生物可降解塑料外：1）LCP 凭借较低的吸湿性、介电常数和介电损耗随着频率的低波动性等方面优势有望成为5G 天线主流材料；2）PA101 及PA6T 等借助良好的高强度、耐高温等性能有望广泛应用于航空航天和军工领域。上述新型材料市场均在迅速培育过程中，我们看好公司利用自身的率先布局，实现业绩快速增长的同时继续保持新材料领域领先地位。

    风险因素：1）原材料价格大幅波动；2）国际市场扩张不及预期；3）订单执行和新项目建设存在一定不确定性。

    投资建议：我们认为伴随各项新材料业务稳步发展，公司业绩将长期保持快速增长态势，强烈看好公司成长性的观点不变。业绩期内凭借口罩订单，公司业绩大幅提升，我们认为这将极大改善公司现金流，后续有望对快速发展的新材料平台提供较大巨大的流动性支持。后续伴随新产品投放，公司业绩仍将长期维持快速稳定增长的状态，我们在短期和长期两个维度保持强烈看好公司的观点。维持公司2020-22 年EPS 预测分别为0.71/0.78/0.92 元，维持 “买入”评级。