市值再破千亿美元，拼多多暴涨背后的商业逻辑

把“身价”提高一倍，拼多多（PDD.US）只花了3个月不到。

4月14日美股盘后，拼多多市值才刚超过500亿美元；如今，拼多多已两次站上千亿美元市值高位。年初至今，拼多多股价累计上涨118.93%。

本周，拼多多股价更是连续两天刷新历史高位。周一美股收盘，拼多多股价报77.67美元，市值达到930.20亿美元，首次突破900亿美元市值。

周二，拼多多盘中涨幅一度扩大至7.79%，股价续创历史新高达83.96美元，市值首次站上千亿美元，并在下一个交易日盘中市值再度突破千亿美元，股价高见83.89美元。

这意味着，拼多多成为继阿里巴巴、腾讯、美团之后，第四家触及千亿美元市值的中国互联网公司。截至发稿，拼多多周四美股收报82.42美元，跌0.46%，市值为987.08亿美元。

一路暴涨的拼多多，公司质地究竟如何，它还有更大的上升空间吗？36氪访谈了大学研究所教授、私募基金投资人等四位来自不同行业的人士，他们给出的答案可简要概括为：

拼多多有可能成长为“新淘宝”，但这中间有诸多不确定性，要么做不起来，要么就是万亿生态。目前来看，这一逻辑很难证伪。

先超百度，后与京东“争第四”

拼多多站上千亿美元市值并非一日之功。

梳理拼多多近半个月股价，其市值呈直线攀升的节点发生在6月11日。当日，拼多多收跌1.77%，市值为856.42亿元。自此之后，拼多多股价便呈现一路向上趋势，直至市值突破千亿美元。

拼多多、京东近期市值梳理，数据来源：雪球、富途；制图：36氪

与拼多多一同高涨的还有京东。其股价自2019年9月便一路上扬，屡破市值新高。但本周以来，拼多多先后两次涨超京东；在这之前，更多时候，京东市值站在拼多多之上。

上市互联网公司中，市值前三基本稳定为阿里、腾讯和美团，第四名则在京东、百度与拼多多三者间流转。

拼多多、京东、百度股价梳理，数据来源：雪球；制图：36氪

将时间单位拉长至月可清晰看到，2019年8月是拼多多市值增长的第一个关键节点，市值首次超越百度；同年10月，拼多多市值首次短暂超过京东，随后又跌至京东之下；直至2020年2月，拼多多股价一路高走，市值排位长期保持在百度之上，并且到同年5月再次超越京东。

回顾这几个时间节点，拼多多市值首超百度得益于其在2019年8月21日发布的Q2财报，当季其营收远超市场预期，经营亏损及净亏损大幅收窄。

此后，拼多多的每一次利好都收到资本市场的积极响应。

2019年10月10日晚，拼多多创始人和CEO黄峥在拼多多四周年庆动员会上称，拼多多最新季度的真实支付GMV已经超过了京东，比他预期提前了整整两年。

更多利好信息被随后释放：加码百亿补贴；在内部定下11月GMV环比翻三倍的目标；宣布未来3年培育100个年销售额过千万的进口品牌……这些利好不断推高市场预期。

直至11月20日，拼多多发布了2019财年第三季度财报。当期，拼多多营收不达市场预期，净亏损也超出市场预期。财报披露后，拼多多盘前股价一度跌超15%。在随后4个月的时间里，拼多多的市值都稳定在420亿美元上下。

暴涨背后的商业逻辑之辩

新的转折点发生了。

3月11日，拼多多发布了2019年Q4及全年财报。这份财报仍逊于市场预期，黄峥在财报电话会议上称，新冠肺炎疫情将对公司业绩产生负面影响。财报发布当日，拼多多美股收盘跌6.42%。

拼多多自今年4月起股价一路高涨，图片来源：雪球

唤醒拼多多股价的动因是拼多多获腾讯增持，以及认购国美零售2亿美元可转债。

4月3日，美国证券交易委员会文件显示，腾讯以约5000万美元总价认购拼多多615.574万股A类普通股，认购后腾讯持股29.2%，继续成为第二大股东。

不出半个月，拼多多又捧上认购国美可转债的利好消息。联手国美对拼多多而言，不仅补齐了供应链、物流以及售后服务短板，能借此提高客单价、用户复购，实现客群上移的目标，还将业务盘子从线上延伸至线下，实现双渠道布局。

同时，经历两个季度业绩低谷，拼多多终于交上了一份不错的成绩单。