主播孵化公司众妙娱乐IPO：变现渠道单一 毛利率

雷达财经出品 文 | 李宏晶 编|深海

2020年6月7日，网红主播孵化和管理公司众妙娱乐向港交所递交招股书，申请在港交所主板上市，中泰国际为其独家保荐人。

招股书显示，众妙娱乐的收入主要来自于主播在直播平台上虚拟商品销售（打赏）的流水分成，目前合作方有YY、虎牙、抖音和快手等平台。此次IPO所筹金额将被用于建立主播培训中心和短视频生产基地等方向。

处在直播经济风口的众妙娱乐财务数据表现强劲。2017年至2019年，公司净利润分别为1814.5万元、2557.1万元、3253.7万元，年复合增长率33.8%。

在高增长之外，众妙娱乐也存在诸多隐忧。众妙娱乐变现渠道长期依赖于观众打赏，并未切入当前火爆的直播带货领域。2017-2019年，众妙娱乐毛利率分别为73.5%、69.6%、67.1%，连续三年下滑。

此外，众妙娱乐所处行业竞争激烈，公司客户集中度高，市场占有率仅为2%。未来的监管政策变化，也可能对公司经营带来风险。

踩中直播红利，旗下注册主播约2.93万名

根据天眼查资料，众妙娱乐成立于2016年1月份，在2017年完成A轮融资，筹资数千万元，投资方为旭诺资产。经过2017年的一轮融资之后，公司当年即实现1814.5万元盈利，在此后的3年连续盈利。

据媒体报道，知情人曾在2017年透露，众妙娱乐已经有了明确的IPO计划。众妙娱乐能够快速盈利，并在短短数年间走向资本市场，与公司踩中视频直播的风口、收获行业红利不无关系。

移动直播兴起于2015年，映客引爆手机直播大战，千播大战如火如荼。彼时赛道还不算拥挤，一些直播公会通过招募新主播，组织主播参加平台活动，制造热点事件，再通过大主播带小主播的一些标准的公会运营方法，在泛娱乐直播中获得了可观的现金流，收获了视频直播的第一波红利。

据弗若斯特沙利文报告，以总流水计量的中国视频直播行业的市场规模由2015年的64亿元增长至2019年的1082亿元，复合年增长率为103%。

图片来源：众妙娱乐招股书

中国视频直播行业的用户群由2015年的2亿增至2019年的4.697亿，复合年增长率为23.8%，主要受网络基础设施的不断完善以及社交及娱乐需求不断增长。

受人均可支配收入的不断增长及更强劲的支付意愿所驱动，中国视频直播行业的付费用户数目由2015年的770万增至2019年的3610万，复合年增长率为47.2%。

图片来源：众妙娱乐招股书

以直播公会起家的众妙娱乐正好赶上了这次机会。2016年3月，众妙娱乐成立子公司话社文化以与YY直播合作，开始与视频直播平台的合作。据官方介绍，话社文化是YY位列前三的大公会，签约主播过万。

2017年，公司成立三家子公司，分别探索开拓短视频市场、游戏直播和移动端直播。2018年初，众妙娱乐进入短视频市场，在影视剧、网剧等方面展开布局。

招股书显示，截至4月30日，公司旗下注册主播约2.93万名，排名前50位PC端主播及排名前30位的移动端主播累计拥有粉丝2.217亿。在2019年，公司主播的总直播时数达到260万小时，总流水超过10亿元。公司在抖音、快手、哔哩哔哩等5个短视频平台上建立了6家经过认证的MCN，旗下注册短视频创作者超过1400名。

目前公司所有主播中，泛娱乐节目主播人数超九成，其余为游戏直播，并没有涉及今年火热的电商带货直播业务，公司的营收数据也显示了这一点。

图片来源：众妙娱乐招股书

一位资深行业人士表示，其实直播公会大多过得不错，众妙娱乐整体实力还算不错，但在视频直播行业整体增速放缓的情况下，众妙娱乐需要寻找新的增长点。

客户高度集中，市场占有率仅2%

据招股书，视频主播公会作为视频直播行业的上游行业，一般由视频主播人推手、人才经纪公司、MCN或其他娱乐公司于各视频直播平台上成立，以聚集其主播在该平台上进行表演。一家主播公会通常与多家视频直播平台合作并为他们持续提供主播和内容。