澜起科技高增长持续性遭质疑 与Intel三重关系备受关注

中国网财经6月12日讯 科创板上市委将于6月13日审议三家公司首发申请，澜起科技股份有限公司(以下简称“澜起科技”)在列。

公开资料显示，澜起科技成立于2004年，创始人杨崇和被称为大陆芯片“第一人”，公司主要为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，提供高性能且安全可控的CPU、内存模组以及内存接口芯片解决方案，主要产品包括内存接口芯片(MB 芯片)和津逮?安全可控平台(CPU 平台解决方案)。

澜起科技曾于2013年9月在纳斯达克上市，但不到两年便选择退市。2018年4月，澜起科技决定拆除境外架构，同年10月完成股改。2019年1月10日，澜起科技与中信证券(600030)签署辅导协议，决定转战科创板。

根据招股书，澜起科技此次科创板IPO，拟发行不超过1.13亿股，计划募资23亿元，其中10.18亿元将用于“新一代内存接口芯片研发及产业化项目”的建设，其余投向人工智能芯片研发、津逮服务器CPU及其平台技术升级项目。

核心产品价格下滑

与同期已申报科创板的企业相比，澜起科技在业绩和研发费用率都处于较高水平。2016-2018年，公司实现营业收入分别为8.45亿元、12.28亿元和17.58亿元；净利润分别为0.93亿元、3.47亿元和7.37亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为3.87亿、2.27亿、9.7亿。研发投入方面，报告期内分别为1.98亿元、1.88亿元和2.77亿元，研发费用率分别为26.22%、20.03%和27.29%。

澜起科技经营业绩大幅增长的背后是其毛利率的提升。招股书显示，报告期内，公司毛利率分别为51.2%、53.49%及70.54%。至于原因，澜起科技表示，由于单价较高的新子代产品(主要是DDR4世代中Gen 2.0子代产品)销售收入占比逐年上升。

不过，面包财经在报道中指出，尽管澜起科技毛利率增长，但公司DDR4世代多个子产品价格已经出现下滑。澜起科技在回复上交所的问询函中指出，公司DDR4世代中Gen 2.0子代产品2018年收入约14.91亿元，占公司整体收入的比例达84.84%，而其价格指数在2018年下降了18.38%，为DDR4世代中下降幅度最高的产品。

DDR4产品价格下滑，公司开始布局DDR5。不过，内存接口芯片产品迭代速度较快，新一代技术出现后，上一代产品会被逐渐替代，销售单价逐年降低，毛利率逐年下降。若新一代产品量产晚于竞争对手，市场份额或被抢走。面包财经在报道中指出，2018年底，全球各大主要内存芯片厂商都已经公布了各自的DDR5研发进度，随着DDR5内存量产排上日程，要求内存接口芯片供应商加快新一代DDR5内存接口芯片的研发。

因此，上交所在首轮问询中要求澜起科技对“DDR5推出可能给发行人带来的技术迭代、产品替代风险作重大事项提示和风险揭示”，然而澜起科技并未在首轮回复中给出明确答复。在第二轮问询中，交易所再次就相关问题发问。

澜起科技回复称，公司经过多年研发，已拥有成熟的内存接口芯片产品系列，并形成一定竞争优势。但DDR5新技术和新产品的研发仍存在一定不确定性，包括行业标准技术规格书的修订，内存接口芯片电路设计的高复杂度，新一代DDR5内存颗粒以及中央处理器等上下游合作厂商的产品研发进度等，都会影响公司新一代DDR5内存接口芯片的研发和量产进度。

在回复中澜起科技也坦言，预计在未来几年，DDR5相关技术将逐步取代DDR4，在内存接口芯片的技术迭代过程中，如果公司在DDR5的相关技术开发和应用上不能保持领先地位，或者某项新技术、新产品的应用导致公司技术和产品被替代，可能对公司的市场竞争力带来不利影响。

Intel兼股东、客户、供应商三重身份

在上交所对澜起科技的三轮问询中，澜起科技与Intel的关系被多次关注，既包括技术层面也包括公司独立性。

资料显示，Intel既是澜起科技的客户又是供应商，同时还是其股东。新浪财经在报道中指出，澜起科技从美股退市后，于2018年完成股份制改革，继而递交了科创板招股书。这期间，澜起科技发生过多次增资扩股和股权转让。从时间上来看，最近一次增资发生在2018年11月末，当时Intel Capital以1.75亿美元的价格认购10168万股新增股份，SVIC No.28 Investment以0.2亿美元的价格认购1130万股新增股份。此次交易澜起科技整体估值为17.51亿美元，折合人民币120.6亿元。此时，正是澜起科技冲击科创板的四个月前，英特尔搭上了“突击入股”的班车。在这笔交易发生之前，澜起科技第二次股权转让的整体估值仅51.34亿元，仅6个月公司增值率135%。