奥海科技IPO观察：营收稳增难解盈利困局

原标题：奥海科技IPO观察：营收稳增难解盈利困局

　　身处手机产业链的一环，东莞市奥海科技股份有限公司(以下简称“奥海科技”)从事充电器、移动电源等智能终端充储电产品已逾10年。这家位于“世界工厂”的制造业企业正向资本市场发起冲击。

　　2019年3月，奥海科技向证监会正式递交IPO申请文件，拟于深交所中小板上市。一年后，2020年4月16日，奥海科技首发上会获得通过。

　　不过，时代商学院注意到，受下游手机市场影响，奥海科技经营业绩出现“增收不增利”现象，主营业务毛利率大幅波动，且应收账款坏账损失金额较高。

　　【企业档案】

　　奥海科技成立于2012年2月，总部位于东莞市。深圳市奥海科技有限公司(以下简称“深圳奥海”)直接持有奥海科技61.95%的股权，为奥海科技的控股股东。自然人刘昊与刘蕾共同为奥海科技的实际控制人，两人系夫妻关系，合计持有奥海科技82.9%的股权。

　　奥海科技主要发展过程如图表1所示。招股书显示，2006年之前，奥海科技的运营主体为深圳市中天电子有限公司(以下简称“中天电子”)，公司以OEM(原始设备制造商)模式为主生产充电器；2006—2012年，奥海科技的运营主体为中天电子和2007年成立的深圳奥海，业务由OEM模式逐步过渡为ODM模式(原始设计制造商)，生产2.5W和5W的手机充电器；2012年，奥海科技正式成立，同时中天电子和深圳奥海的业务逐步向奥海科技转移，并于2015年转移完毕；2017年至今，奥海科技仍以ODM生产手机充电器为主，并逐渐开拓物联网市场，主要合作客户包括华为、vivo、LG、小米、亚马逊、谷歌、腾讯、百度、360、TP-LINK等。。

　　此次IPO奥海科技拟融资9.41亿元，其中，计划用于智能终端配件(塘厦)生产项目6.18亿元，研发中心建设项目0.73亿元，剩余2.5亿元用于补充流动资金。

　　奥海科技IPO基本信息如图表2所示。

　　一、归母净利负增长，毛利率腰斩

　　受消费者购机欲望降低、手机产品创新乏力、技术同质化等因素影响，近年来，全球手机销量陷入低迷。据IDC统计，2016—2018年，全球手机出货量分别为19.83亿部、19.78亿部和18.88亿部。其中，2018年，中国国内手机市场总体出货量4.14亿部，同比下降15.6%。

　　电源充储电产品是手机配件之一。自成立以来，奥海科技一直以充电器为核心产品，其中又以手机充电器为主。招股书显示，2016—2018年，奥海科技手机充电器销售收入占主营业务收入的比例分别为75.7%、77.87%和80.95%。随着下游手机行业竞争加剧，奥海科技的盈利能力也大打折扣。

　　2016—2018年，奥海科技实现营业收入分别为10.12亿元、11.53亿元和16.61亿元，年化复合增长率为28%；而同期归母净利润分别为1.6亿元、5127.08万元和1.14亿元，年化复合增长率为-15.6%，出现了明显的“增收不增利”现象。尤其是2017年，在营业收入增长情况下，奥海科技归母净利润却同比下滑68%。

　　这直观表现在毛利率上，如图表3所示，2016—2019年上半年，奥海科技主营业务毛利率分别为31.47%、22.76%、16.57%和19.25%，毛利率水平连续两年下滑，2018年毛利率较2016年接近腰斩。与同行可比公司相比，奥海科技毛利率水平并不算低，但近几年却下滑严重，毛利率跌幅大大超过同行。