交控科技(688015)2019年业绩点评：业绩高速增长 受益于轨交“新基建”投资

业绩高速增长，现金流改善明显

    交控科技公布年度业绩，2019 年实现收入16.5 亿，同比增长42.1%；归母净利润1.27亿，同比增长91.7%；扣非净利润0.98亿，同比增长63.0%；每股收益0.93 元（按最新股本摊薄后0.80 元）。经营活动现金流量净额为4.3 亿元，同比增长279.8%，主要由于公司2019 年项目回款较好。公司拟派发每股股息0.24 元。

    I-CBTC、FAO 业务表现亮眼，城轨改造、重载铁路业务有所突破

    分业务来看，公司信号系统总承包业务、零星销售、维保维护服务三大业务分别实现收入15.7 亿、0.5 亿、0.3 亿元。其中，信号系统总承包业务主要由城轨新线、城轨改造、重载铁路三大部分组成，主要收入来自I-CBTC 系统，实现收入12.0 亿元，同比增长53.4%；新一代系统FAO 业务实现收入1.3 亿元，同比大幅增长156.1%。公司在城轨改造和重载铁路业务方面均有所突破，收入占比分别上升至4.9%、0.4%。

    2019 年公司综合毛利率为26.7%，同比下降0.3 个百分点，其中信号系统总包业务毛利率为26.8%，同比上升1.6 个百分点。CBTC、I-CBTC业务随着技术日趋成熟及规模化效应，毛利率略有增长；FAO 业务毛利率有所下降，主要由于新机场线项目毛利率较低，但未来有望回升。

    继续保持城轨交通信号龙头地位，订单饱满

    2019 年公司共中标9 条新线路（含1 条改造线），其中有6 个新开拓城市。按中标线路数计，公司2019 年的市场占有率为25%。2019 年底，公司在手订单60.1 亿元，其中信号系统总承包业务在手订单57.3 亿元。2019 年公司新增订单33.4 亿元，其中信号系统新增订单30.1 亿元。领先的市场地位和饱满的在手订单，保障公司未来持续增长。

    小幅上调盈利预测，建议长期关注

    公司中标情况良好，未来有望受益于轨交“新基建”投资。我们上调公司20-21 年EPS 预测至1.01/1.28 元，引入22 年EPS 预测1.55 元。公司是城轨信号系统自主化龙头，进入铁路重载货运信号系统等新领域，建议长期积极关注。

    风险提示：政策变化风险、行业竞争加剧风险、技术研发进展不顺风险