盈趣科技(002925)2019年报点评：下游景气向好 公司单Q4增长提速 持续看好公司中长期成长性

报告要点

    事件描述

    盈趣科技发布2019 年年报，公司2019 年实现营收/归母净利润38.54/9.73亿元，同增38.71%/19.60%。单四季度营收/归母净利润12.53/3.23 亿元，同增64.34%/55.37%。

    事件评论

    各业务加速突破，公司2019 年实现收入同增38.71%至38.54 亿元，单四季度收入同增64.34%至12.53 亿元。分业务看：

    1）创新消费电子产品同增40.30%至25.88 亿元，我们判断，主因IQOS3.0DUO 于2019 年开始在全球铺货，其凭借性能和外观升级，用户口碑良好（详见IQOS 市场跟踪：欧洲销售快速放量，美国市场启动在即），预计精密塑胶件业务增长提速；同时，家用雕刻机业务伴随全球普及叠加产品线扩张，预计增长63%至16.29 亿元（我们判断，家用雕刻机由公司第一大客户采购）；

    2）智能控制部件同增16.66%至8.38 亿元，一方面受益于游戏鼠标、视频会议系统等新产品的量产，预计罗技订单同增超过30%（我们判断，罗技是公司第三大客户采购）；同时，瑞士SDW 及SDH 的并购亦贡献增量（SDW 和SDH 主要生产智能楼宇等相关智能控制部件产品）；3）汽车电子类产品同增44.15%至1.06 亿元，主因当期公司凭借产品迭代和快速响应实力，为宇通、金龙、亚星及沃尔沃等国内外一线商用车提供如车载显示器、防眩镜等产品，且收购上海艾铭思，逐步贡献业绩增量；

    4）技术研发类服务同增175.76%至0.95 亿元，主要系本报告期公司新项目、新产品研发收入增长较多以及新纳入合并报表范围的瑞士SDW 和SDH 公司在本期的研发收入所致；

    5）其他收入为2.28 亿元，同比增长110.68%，主要系辅材和耗材收入快速增长所致。

    风险提示： 1. 下游核心产品需求不及预期；

    2. 公司在核心客户内占比下滑。