宝明科技主营产品竞争加剧 关联方共用电话邮箱

《金证研》沪深资本组 图南/研究员 映蔚 洪力/编审

随着智能手机向“真全面屏”乃至折叠屏、环绕屏的进一步进化，以及5G技术对智能手机的全新要求，将会对显示模组厂商提出更高的要求。下游发展日新月异，或对深圳市宝明科技股份有限公司（以下简称“宝明科技”）生产工艺的要求日益提高。

观其背后，宝明科技存在的问题不容小觑。近年来，宝明科技不仅业绩增速下滑，还存在赊销现象，且表现异于同行。与此同时，大客户步入业绩增速下滑的“窘境”、下游行业趋冷、主营产品或面临竞争加剧风险等问题，对于宝明科技而言或“四郊多垒”。不仅如此，关联方与宝明科技共用电话及邮箱的情况，更令人匪夷所思。

一、赊销加剧异于同行，行业趋冷市场需求或收窄

自成立以来，宝明科技一直从事LED背光源、电容式触摸屏的业务。近年来，宝明科技营收、净利增速均下滑。

2016-2018年以及2019年上半年，宝明科技营业收入分别为7.91亿元、11.42亿元、13.78亿元、9.47亿元，2017-2018年分别同比增长了44.31%、20.66%。

同期，宝明科技净利润分别为6,004.57万元、13,966.51万元、12,290.85万元、7,258.62万元，2017-2018年分别同比增长了132.6%、-12%。

另一方面，宝明科技的毛利率逐年下滑。2016-2018年以及2019年上半年，宝明科技的综合毛利率分别为27.18%、25.21%、22.57%、21.46%。

值得一提的是，宝明科技存在赊销现象，异于行业表现。

2016-2018年以及2019年上半年，宝明科技的应收票据及应收账款分别为4.15亿元、6.13亿元、6.21亿元、9.44亿元，占营业收入的比例分别为52.47%、53.69%、45.05%、99.61%。

反观同期同行业可比公司，据同花顺iFinD数据，深圳市隆利科技股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比例分别为29.88%、34.29%、34.11%、78.65%；深圳市汇晨电子股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比例分别为23.07%、22.92%、33.19%、64.84%；江西沃格光电股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比例分别为56.45%、42.96%、33.06%、83.55%；芜湖长信科技股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比例分别为13.85%、12.59%、20.31%、40.4%；凯盛科技股份有限公司应收票据及应收账款占营业收入的比例分别为39.44%、36.17%、45.58%、86.08%。

上述5家同行业可比公司应收票据及应收账款占营业收入比例的平均值分别为32.54%、29.79%、33.25%、70.7%。

而宝明科技还存在客户集中度高企的情况。

2016-2018年以及2019年上半年，宝明科技前五大客户的销售金额占营业收入的比例分别为98.03%、96.82%、92.2%、97.16%。

事实上，近年来，宝明科技大客户步入业绩增速下滑的“窘境”。

据招股书，2016-2018年以及2019年上半年，天马微电子股份有限公司（以下简称“深天马A”）及其子公司分列为宝明科技的第三大、第一大、第一大、第二大客户。

据同花顺iFinD数据，2016-2019年，深天马A营业收入分别为107.37亿元、140.13亿元、289.12亿元、302.82亿元，2017-2019年分别同比增长30.51%、21.35%、4.74%。同期，深天马A净利润分别为5.69亿元、8.07亿元、9.26亿元、8.29亿元，2017-2018年分别同比增长41.82%、-15.17%、-10.39%。

2016-2018年以及2019年上半年，京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方A”）及其子公司分别是宝明科技的第一大、第二大、第二大、第三大客户。

2016-2018年，京东方A营业收入分别为688.96亿元、938亿元、971.09亿元，2017-2018年分别同比增长36.15%、3.53%。到了2019年三季度，京东方A营业收入为857.22亿元，同比增长了23.4%。

2016-2018年，京东方A净利润分别为18.83亿元、75.68亿元、34.35亿元，2017-2018年分别同比增长301.99%、-54.61%。到了2019年三季度，京东方A净利润为18.52亿元，同比增长了-45.18%。

此外，2018年及2019年上半年，苏州东山精密制造股份有限公司（以下简称“东山精密”）均是宝明科技的第五大客户。

2016-2018年，东山精密营业收入分别为84.03亿元、153.9亿元、198.25亿元，2017-2018年分别同比增长83.14%、28.82%。2019年三季度，东山精密营业收入为163.69亿元，同比增长了22.09%。

2016-2018年，东山精密净利润分别为1.44亿元、5.26亿元、8.11亿元，2017-2018年分别同比增长264.88%、54.14%。2019年三季度，东山精密净利润为8.88亿元，同比增长了31.14%。

不仅大客户业绩表现不尽如人意，宝明科技还面临着下游行业趋冷的情况。

据招股书，报告期内，宝明科技主要生产应用于智能手机的中小尺寸LED背光源，且其所生产的平板显示器件90%以上运用于智能手机领域。