解码“科创板第一高价股”石头科技“疯狂”的秘密

石头科技的资本之旅是一个背靠小米“野蛮生长”的故事。当石头科技作为主角登上资本市场，顶着“科创板第一高价股”的光环，故事的下半场，又将走向何方？

“祝贺米家扫地机器人(300024,股吧)制造企业石头科技（股票代码688169）今天成功登陆科创板！这是第一家在科创板上市的小米生态链企业。石头科技也是继华米和云米之后，第三家小米生态链的上市公司。”

2月21日，因“小米生态链企业”身份备受瞩目的石头科技上市当日，雷军发出上述贺词。

随着石头科技成功上市，其身上又多出两个引人瞩目的标签，和股价相关——石头科技发行价为271.12元／股，创下A股最高发行价纪录；2月21日上市首日上涨84.46%，报收500.10元/股，成为科创板第一高价股。

截至2月26日收盘，石头科技股价在近几日虽略有回调报收443.01元/股，但仍是科创板第一高价股。

石头科技的资本之旅是一个背靠小米“野蛮生长”的故事。当石头科技作为主角登上资本市场，顶着“科创板第一高价股”的光环，故事的下半场，又将走向何方？

石头科技成为科创板第一高价股。-宋文辉图

最贵新股的“秘密”

“疯狂的石头！”2月21日石头科技上市当日，一些投资者感叹道。

上市首日，刚一开盘，石头科技便高开73.35%，报470元/股，超过此前华峰测控创下的科创板股票上市首日最高开盘价纪录（355元），此后快速拉升，盘中一度触及538.88元，较271.12元的发行价接近翻倍。这意味着，若按照盘中触及的538.88元的最高价计算，中一签石头科技的盈利可达13.39万元，石头科技成为A股史上最赚钱的新股之一。

高企的发行价，叠加上市后的上涨，也让石头科技摘下“科创板第一高价股”的光环。

随着石头科技的发行价出炉，市场对其关注点，就从“小米生态链企业”转向“最贵新股”。

2月9日晚间，石头科技确定发行价为271.12元/股，创下科创板企业最高发行价，也超越2010年上市的海普瑞(002399,股吧)148元/股的发行价，刷新了A股市场最高发行价纪录。

虽然价格高企，但估值实际上在一众科创板企业中并不算高。

石头科技发行价对应2018年扣非前摊薄后市盈率58.76倍，扣非后摊薄后市盈率39.46倍。按照2019年预计的每股收益计算，动态市盈率为24.17倍。与同业公司相比，石头科技2019年动态市盈率低于科沃斯(603486,股吧)与iRobot平均市盈率（25.62倍），与行业平均市盈率（24.02倍）基本持平。

记者从参与路演的投行人士处获悉，石头科技271.12元/股的发行价格，与网下投资者报价相关平均数的孰低值基本一致，甚至还低于投价报告建议定价区间下限1.49元。

“石头科技定价高，主要是因为该公司盘子小、成长快，并不意味着对科创板具有典型示范效应。”一位资深投行人士表示。

过去几年来，石头科技的业绩迎来飞速增长，造就了石头科技高企的每股税后利润。

石头科技最新招股书显示，经公司初步测算，预计2019年全年实现营业收入约37.96-41.75亿元，同比增长约24.38%-36.82%；预计实现归属于母公司股东的净利润约7.02-8.24亿元，同比增长约128.13%-167.80%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润6.88-7.92亿元，同比增长约50.25%-72.86%。在2016-2018年之间，石头科技归属于母公司股东的净利润复合年均增长率还达到532.59%，同样处于高速增长状态。

挂牌科创板成为A股市场的聚焦点，这距离石头科技成立不过5年时间，距离其推出首款产品不过3年。

“野蛮生长”的背后，离不开小米的加持。

“野蛮生长”路径复盘

“小米生态链企业”，是石头科技广为人知的身份，石头科技也是继华米和云米之后，第三家小米生态链的上市公司。

根据招股书，石头科技主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产（以委托加工生产方式实现）和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。

从推出第一款产品至今不到4年，石头科技的发展可谓迅猛，在2016-2018年之间，石头科技归属于母公司股东的净利润复合年均增长率便达到532.59%。

这在传统行业几乎是难以想象的速度。而这一业绩增速的出现离不开其作为小米集团的“加持”辅助与小米生态链企业的身份。

招股书显示，2016年-2019年上半年，石头科技与小米集团的关联交易金额分别为1.83亿元、10.11亿元、15.29亿元、9.14亿元，占其主营业务收入的比例分别高达100%、90.36%、50.17%和43.01%。

另一边，对于小米来说，生态链企业也是其战略的重要组成部分。