2019年第48周周报：中南区生猪调运政策试点影响几何？

1、生猪养殖板块：预计中南区生猪调运政策试点长期促进养殖屠宰一体化龙头发展，继续推荐生猪养殖板块。

    1）政策内涵？为推进非瘟防控，广东、福建、江西、湖南、广西、海南六省(区)先行先试，“自2019 年11 月30 日起，中南六省（区）开始试点禁止非中南区的活猪调入中南区”。具体：

    A.中南区内？区域内生猪及产品基本自给，优化区域内养殖和屠宰产能布局，发展培育生猪养殖屠宰加工销售一体化的大型龙头企业；

    B.非中南区的生猪调入中南区？包括4 类，满足条件的种猪、仔猪；符合跨区域“点对点”调运备案（非中南区养殖企业/场年出栏2000 头以上等多条件，与中南区符合年屠宰15 万头以上等条件的备案屠宰企业点对点备案）；符合条件的供港澳的；符合条件的用于科学实验的；C.非中南区的屠宰生猪产品调入中南区？需年屠宰量30 万以上、独立法人、具备冷链储运、非瘟自检等其他条件。

    2）政策影响几何？

    A.猪价？对于中南区内，我们认为，此政策推行，大区内各地价差将缩窄，但短期估计供给紧张，猪价有望上升，未来随着非中南区点对点产能增加，供给或有所缓解。但整体大区内仍处于供给偏紧状态。湖南、江西作为原生猪调出大省，在非瘟疫情下，产能大幅去化，根据涌益数据，截止11 月28 日较2018 年7 月30 日，湖南、江西母猪减幅分别约49.7%、51.0%，广东、广西母猪减幅高达72.1%、77.3%。对于非中南区的生猪调出省份，如东北，短期猪价预计将受到压制。根据智农通数据，受调运政策影响，本周华北东北等地区猪价已经出现下跌。

    B.非瘟防控？此次调运的初衷为推进非瘟防控，加强生猪调运监管，区域内疫情发生信息共享，促进“调猪”逐步转成“调肉”，预计随着试点推行，将有助于非瘟疫情防控。对于大型生猪养殖企业而言，养殖屠宰一体化将是未来的长期趋势。

    3）如何看待生猪养殖板块？生猪产业高景气度有望持续2-3 年。根据农业农村部，10 月份，全国能繁母猪存栏环比增长0.6%，生猪存栏环比下降0.6%。根据涌益咨询数据，目前除了东北和华北之外，全国大部分地区产能仍在去化。我们判断，受疫情影响，目前猪肉缺口约1500-2000 万吨水平，部分地区复产疫情回头看，预计产能恢复仍需要时间，预计行业高盈利周期有望长达2-3 年。

    4）投资建议：我们认为，未来2-3 年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的快速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。目前生猪养殖板块已经进入高盈利周期，上市公司已经进入利润快速释放阶段。当前时点养猪板块仍具备强配置价值，短期受中南区政策影响，产能集中分布在区域内的养殖企业如温氏、正邦、唐人神，生猪销售均价可能更高。长期来看，重点推荐区域布局优势带来养殖利润释放的天康生物，高成长低估值标的正邦科技、天邦股份等，养殖龙头温氏股份、牧原股份、新希望等。

    2、动物疫苗板块：规模企业补栏加速，非瘟疫苗研发推进，疫苗板块配置价值彰显。

    从行业趋势来看，一方面随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升，另一方面养殖集团逆势补栏也进一步提升疫苗需求，因此，我们认为，猪疫苗板块业绩有望迎来触底回升。目前来看，非瘟疫苗商业化进程在持续推进。根据我们的测算，若后续非瘟疫苗明年推出应用，则有望使得生猪疫苗市场容量实现大幅扩容。标的上，首选生物股份、中牧股份、普莱柯，其次瀚叶股份（建议关注）、瑞普生物、金河生物等。

    3、肉鸡养殖板块：高猪价下，肉鸡板块有望迎来量价齐升。

    据博亚和讯，本周主产区毛鸡均价10.19 元/公斤，较上周上涨11.12%；鸡肉产品综合售价12.80元/公斤，较上周上涨2.65%；鸡苗均价9.10 元/羽，较上周下降2.15%。我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期！非瘟疫情带来的猪肉供需缺口将逐渐显现，作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费有望快速增长，助推禽链景气持续。我们预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！1）白羽肉鸡板块，重点推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。

    风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动