建筑与工程行业周报:基建链新签现分化,静待政策拐点

本周石油工程子板块表现较好

    本周建筑板块表现相对一般,中信建筑指数上涨2.47%,排名全行业第18,相对上证综指/深证综指/沪深300指数涨幅-0.13%/-0.86%/-0.50%。子行业来看,表现前三分别为石油工程、工程咨询、园林,分别上涨9.47%、4.92%、3.57%。

    从头部企业看基建链子板块分化情况

    随着中报季接近尾声,上半年基建产业链企业经营情况逐渐浮出水面:从新签订单上看,建筑央企总体保持稳中有增态势,中建、中铁建、中铁、中冶、中电建、葛洲坝的2019H1订单增速分别为3.10%、18.01%、10.50%、20.30%、15.80%、17.01%,较2018年全年增速分别变动-1.50pct、+12.96pct、+1.80pct、+9.90pct、+3.75pct、+18.32pct;而作为基建前端的勘察设计企业上半年则相对乏力,中设集团、勘设股份和设计总院的2019H1勘察设计订单增速分别为13%、-43%、5%,分别较2018年全年增速分别变动-8pct、-44pct、+25pct。

    施工龙头订单好于勘设,主要有三方面原因

    上半年施工类龙头订单总体好于勘设类企业,我们认为可能源于以下三个方面:1)年初以来的财政支出前置及政府专项债大量发行,所获得资金更多用于推动在建的基础设施项目,新规划项目尚在储备阶段,因此施工需求好于勘设;2)继续打好三大攻坚战,其中对地方政府隐性债务实行常态化监控、定期研判,落实问责机制,政府坚定不移“去杠杆”影响到基建稳增长的执行力度;3)紧信用环境下,负债率普遍较高的施工行业因流动性问题更容易出现供给侧改革,有国资背景的龙头市占率提升会相对明显。

    外部不确定性进一步加大,或加快行业拐点来临

    在上期的周报中我们提出“去杠杆”与“基建稳增长”不可兼得,但两者本质上都是为保证经济平稳健康发展,政府会根据国内经济发展的主要矛盾进行调整,而7月30日政治局会议也提出“有效应对经贸摩擦,全面做好‘六稳’工作”。考虑到近期国内房地产市场调控趋严,以及近期贸易摩擦不确定性再度加大,我们认为基建投资的政策拐点或加快来临,建议配置估值便宜、业绩稳健增长的建筑龙头,继续推荐苏交科、中国建筑、金螳螂、中国铁建、中设集团、中国交建等龙头企业。

    风险提示:1.基建投资不达预期风险;2.行业新签订单增速下滑风险。