国际学校资本和政策东风起 又一片投资新蓝海？
8月14日晚间，三盛教育（300282.SZ）发布公告称，拟以9660万元收购中育贝拉40%股权，入局国际教育。据资料显示，中育贝拉成立于2010年，主营业务包括国际高中教育和出国留学、游学咨询。
近年来，大量企业开始投资或收购国际学校，国际教育这个看起来并不太主流的赛道，吸引了越来越多的资本关注。
巧合的是，这片蓝海又迎来了一阵政策东风，北京市政府于8月15日发布《北京市服务业扩大开放综合试点重点领域开放改革三年行动计划》，其中明确要求：未来三年，北京新建11所国际学校。
资本加持和政策东风下，国际教育难道会成为又一片投资蓝海？
跨界收购国际学校几家欢喜几家愁
本文开头所述交易中，三盛教育与中育贝拉及其管理层股东李松、王伟签订的《投资框架协议》显示，其拟以现金收购中育贝拉不低于40%的股权。同时，李松、王伟为其创始人及管理层股东，这两人及其关联方合计持有中育贝拉93.5%股权。
业绩对赌方面，中育贝拉承诺，2019年9月1日至2020年12月31日，以及此后三年间，分别实现净利润不低于2400万元、2625万元、3280万元及4100万元。
此次交易双方以中育贝拉2020年预测净利润为基础，初步确定中育贝拉本轮投后估值为人民币2.415亿元。此次交易的40%股权对应估值为人民币9660万元。
但值得注意的是，据天眼查数据显示，中育贝拉曾于2017年7月获中文在线数千万人民币A轮融资，该轮投后估值为3亿元人民币。相较而言，短短两年，中育贝拉估值缩水近2成。
纵观近年来以收并购国际学校之举入局国际教育的公司，发展至今，竟也是几家欢喜几家忧。再以昂立教育（600661.SH）和电光科技（002730.SZ）两家公司为例，二者均为A股上市公司，分别于2015年和2018年进行了国际学校及项目的并购。但从财报上看，入局国际教育之后，二者呈现出的是截然相反发展趋势。
8月13日晚，昂立教育发布公告称收到浦发银行上海分行出具的《告知函》，要求其偿还补足2.21亿元相关并购贷款。否则将向监管部门报告并保留诉讼权利。而这笔欠款的来源，还要从2016年说起。
2015年3月12日，昂立教育参与发起设立上海赛领交大教育股权投资基金，首期认缴出资总规模为人民币5.025亿元，存续期5年。教育基金出资设立了上海赛领旗育公司，并由上海旗育公司于2016年8月15日，与浦发银行上海分行签订了《并购贷款合同》，约定由该行向赛领旗育提供总金额为2.21亿元的贷款，用于收购伦敦AstrumEducationGroupLimited项目100%股权。2016年9月，此次收购交易完成。
但在今年4月10日，昂立教育发布《关于公司计提资产减值准备及或有负债的公告》，表示伦敦Astrum项目经营不佳，招生不达预期，连续几年亏损。累计投资成本5.61亿元人民币，其中包含的三年期并购贷款本息金额2.21亿元将于今年8月14日到期，对公司构成重大潜在风险。
4月11日，昂立教育修正2018年业绩预告，在此前公布的预亏3000万元基础上直增2.35亿元，合计净亏损2.65亿元。其中，昂立教育计提对教育基金可供出售金融资产的减值准备为1亿元，并计提或有负债1.16亿元。此举也导致昂立教育净利润，较去年同期的盈利1.23亿元，缩减了315%。
截至8月11日，该贷款剩余未还本金约2.16亿元，未还利息162.58万元，而赛领旗育到期已无法全部偿还并购贷款余额。
与昂立教育的债务缠身或将巨亏不同，电光科技的财报数据则依旧保持稳定。
2016年8月，主营矿用防爆电器设备研发、设计、生产和销售的电光科技公告称，将收购上海雅力信息科技有限公司。首次交易完成后，电光科技获得雅力科技65%股权。
双方签订对赌协议，雅力科技承诺，2016年至2020年（共5年）的税后净利润累计不低于人民币1亿元，其中2016年度不低于1000万元。电光科技则将在雅力科技完成承诺业绩后收购余下35%股权。
据悉，雅力科技主营业务为基于海外留学目的的国际化教育培训、教学咨询管理服务、留学服务等。2018年2月，其与英国米德尔顿公学和阿德科特学校两所学校进行战略合作，并拟战略投资两所学校部分股权，两所学校总估值不超过4200万英镑，约合3.68亿人民币。
今年4月，电光科技发布的2018年报显示，实现营收9.38亿元，同比增长15.69%；归属于上市公司股东净利润为5716.9万元，同比增长1.92%。其中教育培训业务实现营收1.1亿元，同比增长38.50%，实现净利润1483.23万元。
