张文魁：新巫毒经济学会成为大流行的政策思路

　　一、新冠冲击下的超高赤字率和超级债务货币化

　　新冠病毒正在全球肆虐，并对全球经济造成重大冲击，各国政府纷纷推出大规模的稳定和刺激经济的方案。美国政府于三月下旬出台了史上最大规模应对方案，数额达2万亿美元，相当于国内生产总值10%，并且意犹未尽，又于四月下旬追加了近5千亿美元。美国不少政治家和经济学家认为，未来将需要进一步的救助和刺激措施。日本也推出了史上最大规模应对方案，总额原本为108万亿，但四月下旬又升格到117万亿日元，不过相当于日本国内生产总值的20%多而不是10%。欧洲各国也有类似方案，如西班牙的方案也相当于国内生产总值的20%，英、法、德、意等国方案的规模都不小。我国的应对方案相对温和，但也发行了抗疫特别国债，并动用了央行对企业发放再贷款这样非同寻常的货币工具。

　　如此多的宏大方案，需要投入巨额资金，钱从哪里来？我国政府债务还算适中，但许多国家的政府早已债台高筑，所以只能是增加赤字，大发国债，而央行又进行相应的货币操作，所以最终是钱从央行来。美国财长在四月下旬宣布，美国2020财年的赤字率将达到18%。美联储自2008年之后经历了资产负债表快速扩张，虽在2017年至2019年间一度主动收缩资产负债表，但后来不了了之，而美国新冠疫情爆发后，很快又转向无限量的货币宽松政策，大量持有国债，资产负债表在一个月内就膨胀了2.3亿美元，到四月底已超过6.6万亿美元，预计下半年会达到10万亿美元左右，这样的速度和规模令人瞠目结舌。要知道，美联储在2008年之后近十年的扩表规模大约为3万多亿美元，2020年之前近两年的缩表规模大约为5千美元。其他许多国家和地区的政府及央行正在采取类似政策。在法国，政府宣称2020年的财政赤字将达到国内生产总值的9%。在德国，第二季的发债规模将比原计划增加三分之一左右。在意大利，政府不仅要大量发行长期债券，还大声呼吁欧盟发行专门的联合债券——“新冠债券”，而分析人士认为这最终会让欧洲央行为成员国债务买单。在日本，央行宣布撤销购买国债的上限，并显著增加购买企业债券和商业票据的规模。显然，这些主要经济体，正在实行超高赤字率，以及超级债务货币化。

　　过去十几年里，其实已经有不少国家大步迈进在债务货币化的道路上，许多人对这个问题逐渐变得麻木，而新冠冲击似乎使更多人对近来的超高赤字和超级债务货币化方案不以为意，反而认为这才是扶危济困所必须的方案。诚然，抗疫、救助、刺激经济都需要投入大量资金，但令人担忧的是，一两个国家带头迈出超高赤字率和超级债务货币化的步伐，其他国家很容易竞相跟进并放胆加码，形成逐底竞赛局面。新冠病毒蔓延，难道可以为进一步大踏步放宽财政纪律和货币节制洞开方便之门吗？难道这样做真的不会转化为严重的通货膨胀或市场巨震等问题吗？难道政府真的不用理会与企业破产类似的风险吗？

　　二、新巫毒经济学政策的传染性或强于凯恩斯主义政策

　　也许有些国家的政府会略觉迟疑和为难。但是，经济学界却已经有人给政府提供了摆脱迟疑和为难的一个现成的崭新理论，这就是所谓的现代货币理论。这个理论认为，货币起源于债权债务关系并对其进行记账，由于政府垄断了主权货币发行，政府可以通过“财政赤字货币化”来还债，所以政府不可能对以本币计价的债务违约，主权政府在主权货币制度下不会破产。这与完全不同于主流货币理论所强调的央行独立论、赤字有害论。这个理论在过去一两年里已经得到了一些政治人物的热捧，如美国就有国议员强调，应该采用现代货币理论以增加教育和医疗服务的公共开支，美国众议院预算委员会曾要求就现代货币理论在美国运用的可行性举行听证会，美国民主党总统初选竞争者桑德斯也对这个理论青睐有加。1929年大萧条之后，凯恩斯主义大行其道，而新冠疫情冲击波之下，现代货币理论是否会开启新萧条经济学的回归，并一步一步成为经济学理论的“正派名门”？这值得认真观察。由于支持这一理论的不少人物都强调，可以以此途径大力增加医疗卫生支出、改进全民医疗卫生服务，可以预料，在新冠疫情时期以及后疫情时期，这一理论及其所倡导的政策有可能获得或明或暗的更大支持。

　　现代货币理论似乎已经在一些国家得到实行，表面上还没有出现主流货币理论认为会出现的问题，使得一些国外学者和政客对于实行现代货币理论的政策更加振振有词。例如，美国的年度财政赤字早已远超同年GDP的3%，联邦政府债务余额已经超过同年GDP；日本的情况有过之而无不及，早就表现出财政赤字货币化倾向，在日本央行的支持下，该国公共债务水平达到GDP的大约2.5倍。但是，美国和日本的利率都很低，特别是政府借债利率非常低，此外它们的通胀率也很低。所以现代货币理论倡导者往往以日美为例来说明这个理论的可行性。不过有意思的是，可能是由于这个理论显得过于激进，一些决策者至少在口头上对其持否定态度，例如，日本财务大臣麻生太郎和央行行长黑田东彦在2019年就表示，实行现代货币理论的政策会会严重削弱财政纪律，有很大风险，日本无意成为实验这一理论的平台，日本首相安倍晋三表示，他不会实施现代货币理论的政策。美国国内也有不少人抨击这一理论，哈佛大学前校长萨默斯借用三十余年前用于里根减税政策的“巫毒经济学”这个词汇，把现代货币理论及其倡导的政策称为新巫毒经济学（new voodoo economics）。