证监会启动全面深化新三板改革后多项政策已落地实施

原标题：证监会启动全面深化新三板改革后多项政策已落地实施

　　自2019年10月25日证监会启动全面深化新三板改革以来，市场期待已久的降低投资者门槛、完善市场分层、建立转板制度等改革组合拳陆续出台。其中多项改革政策已落地实施， 目前市场最为关注的“精选层”已有超过百家挂牌企业披露申报精选层的意向，首批精选层企业有望于今年7月挂牌落地。

　　2020年4月2日上海证券报从监管部门获悉，今年3月份新三板开户数量、新开户合格投资者参与交易的数量等指标明显增长，华夏、易方达、博时、南方、富国等公募基金公司也正积极准备进入新三板市场，多家私募基金也陆续设计了相关投资产品， 市场参与热情逐步提升。新增投资者的加入打开了新三板市场的活水源头， 市场整体交易活跃度逐渐提升，从证监会启动新三板改革至今，新三板做市指数累计上涨35%，而市场的回暖又进一步刺激了投资者进入新三板的热情。

　　随着新三板改革的持续推进以及后续精选层的落地，预计跑步进场的投资者会越来越多。一方面，新三板改革红利预期比较明确，科创板的赚钱效应是否能在精选层上再现是吸引投资者入场的一个重要因素；另一方面，尽管市场整体估值得到一定程度修复，但多数优质公司估值相对A股可比公司仍然偏低，而此次新三板改革基本消除了阻碍优质公司估值修复的制度性障碍。随着流动性的改善以及改革红利的释放，优质公司估值的修复甚至溢价是决定投资者入场最为核心的因素，这也是我们认为理性投资新三板应该有的逻辑。

　　因此，投资者切忌带着投资A股的心态投资新三板。因为新三板市场与A股市场在企业整体规模、市场整体流动性、交易制度等诸多方面存在较大差异。投资新三板需要考虑更多的因素，需要更多的专业判断，只有如此才能化风险为机遇，分享新三板的改革红利。

　　与专业的机构投资者相比，符合新三板开户条件的普通投资者投资新三板的风险更大。对于多数投资者而言，投资新三板的路径主要有两条， 一是直接在基础层和创新层市场买入符合精选层或者有转板预期的标的； 二是通过精选层打新和参与精选层二级市场的交易投资新三板。前者风险更大但收益更高。投资者投资新三板应当关注一下几个方面：

　　1。重点关注成交金额大的挂牌公司。流动性应当成为投资新三板个股的主要考量因素，一方面，成交金额越大，流动性越好，投资者参与和退出成本更小；另一方面，交易金额越大说明企业价值越被资金看好。经统计，新三板市场交易金额前40的企业(30家做市企业，10家竞价交易企业)2018年平均营业收入为11.07亿元， 平均扣非净利润为9333.35万元，平均净资产收益率10.75%。而同期市场整体的平均营业收入为1.89亿元，平均扣非净利润仅530.13万元，平均净资产收益率仅2.03%，可见交易金额前40的挂牌企业基本面明显优于市场平均水平，这或许也是这些企业交易相对活跃的原因所在。

　　需要指出的是，企业价值是交易活跃的必要条件，并不是充分条件，即成交金额越大并不一定说明企业价值越高。相反，成交金额越小也不能说明企业价值越低，实际上由于竞价交易制度的缺陷，部分优质竞价交易挂牌企业甚至在二级市场没有交易。因此，还需结合其他因素审慎决策。

　　2。关注挂牌企业是否现金分红。

　　对于公众公司而言，现金分红不仅是公众对企业的要求，也是管理层受托责任和诚信度的直接体现，是市场衡量企业投资价值的重要标准。

　　什么样的企业不进行现金分红？ 通常，连年亏损且无足够多的未分配利润的企业无法实施现金分红；有足够多的未分配利润但近期有重大投资计划的企业可能不进行现金分红；财务造假的企业不能现金分红。因此，在有可分配利润且无重大投资计划的情况下，如果常年不实施现金分红，那么就可以合理怀疑企业有财务造假的可能性，是否通过交易把利益输出企业。