计算机行业专题研究-2019年报预告：分化加剧 商誉减值风险进一步释放

截至2018 年2 月3 日晚间，计算机行业182 家上市公司，共有144 家披露2019 年年报预告，占总数的79%。整体披露预告的公司数量占比较往年有所下降。披露非经常损益数据公司115 家，占公司总数（182 家）的63%。

    中位数法下：1.2019 年报预告归母净利润同比增长22.6%，较2018 年预告数据10%提升近13 个百分点，较实际年报数据提高16 个百分点；2. 2019 年报预告扣非归母净利润同比增长22.7%，较2018 年报数据5.5%提高17 个百分点；3. 2019Q4 预告归母净利润同比增长24.9%，较2018Q4 数据1.3%提高约24 个百分点；4.2019Q4 预告扣非归母净利润同比增长21.3%，较2018Q4 数据1.6%提高近20 个百分点。

    整体法下：1. 2019 年预告归母净利润75 亿元，较2018 年报同比下降11%；2.2019 年预告扣非归母净利润79亿元，较2018 年报同比增长38%；3. 2019Q4 预告归母净利润-160 亿元，较2018Q4 同比下降61%（亏损扩大）；4.2019Q4 预告扣非归母净利润-33 亿元，较2018Q4 同比增长41%（亏损收窄）。

    中位数法与整体法结论出现背离，或显示行业进一步分化。1.中位数法下，2017 年-2019 年间，2018 年行业归母净利润增速明显下降，2019 年当前数据基本恢复至2017 年水平。行业净利润增速提升，虽显示行业整体利润增速中枢上移。但仔细分析归母净利润增速大幅增长的公司其成长原因，受2018 年基数影响（商誉等减值因素导致2018 年基数较低）、公允价值变动、出售资产等影响较大。内生成长性的提升或有限。2. 整体法下，2017 年-2019 年间，受商誉减值、各类资产减值等影响，行业归母净利润总规模有所缩小。利润特大、亏损特大的公司，对行业整体规模产生了较大的扰动。归母净利润规模最大的三家公司、五家公司的合计归母净利润增速远超行业整体。3.马太效应愈发明显，优选细分领域龙头公司，典型如金融IT 领域恒生电子；医疗信息化领域卫宁健康、创业慧康；信息安全领域的深信服等公司；IT 基础设施领域浪潮信息；车载智能领域中科创达。

    商誉风险虽有释放，未来风险仍存。在已披露2019 年报预告的144 家公司中，共27 家提及商誉及无形资产减值的情况（个别公司未详细披露金额）。2018 年报预告/快报时共19 家披露该数据。从总金额来看，2019 年报预告商誉及无形资产减值规模达到155 亿元，已超同口径下2018 年规模（2018 年该数字为131 亿元）。考虑2018 年报，计算机行业个股商誉总规模达到1216 亿元，预计2019 年报商誉风险虽将有一定释放，2020 年风险仍存。

    风险提示：业绩承诺期过后，被并购公司的成长动力或有减弱风险；估值中枢下降；行业内生增速下降；商誉等减值风险进一步暴露。