代运营行业趋势及重点公司研究：内容营销浪潮下的代运营行业展望

　　投资要点（行业评级：增持）

    　　代运营市场空间近万亿，主要品类有望翻倍增长2018年电商代运营市场规模9623亿元，同比+23%，近4年CAGR44%。服饰鞋履、母婴、3C家电、包装食品、美妆个护是线上交易额最大的5个品类，中性假设下测算2023年主要品类代运营商GMV有望达1.1万亿，较2018年增长90%，行业空间广阔。

    　　品牌加码内容营销，腰部品牌机遇可期

    　　短视频、直播等新流量平台崛起，抖音日活3.2亿，淘宝直播2018年GMV过千亿（+400%），2021年目标5000亿。头部品牌格局基本确立，未来超过100个小众美妆品牌有望入驻天猫并撬动近百亿市场，内容营销和腰部品牌运营能力成为竞争关键。

    　　细分赛道各有所长，龙头企业优势加强

    　　代运营行业资本化提速，龙头企业持续高速成长。网创、丽人丽妆、悠可在美妆个护品类优势明显，宝尊、若羽臣跨品类运营能力突出。龙头企业加速品牌和品类拓展，新媒体营销、腰部品牌孵化、物流仓储等能力加强竞争壁垒，凸显龙头优势。

    　　投资建议

    　　随着营销方式趋于碎片化、精细化，内容营销对美妆品牌运营至关重要，具备较强内容营销能力的代运营企业或品牌公司竞争优势将逐步凸显。建议增持：壹网壹创、珀莱雅、丸美股份、上海家化，受益标的：华熙生物、宝尊电商等。