欧派家居(603833)：三季度营收增长提速 维持买入评级

报告导读

    公司发布 2019 年三季报，前三季度营收同比增长 16.3%至95.35亿，净利润同比增 14.8%至13.78亿。

    投资要点

    Q3 橱柜增长加速带动整体增速上行，衣柜业务成长表现依旧亮眼公司发布 2019 年三季报，第三季度实现营收40.25亿，同比增速为20.1%，较上半年的增长加快，主要得益于橱柜业务三季度增长加速以及衣柜业务的成长表现十分稳定。

    分拆产品来看，第三季度橱柜业务同比增速达到10.3%，较上半年3.4%的增速显著提升，我们判断应该是工程业务在三季度集中结算所致；第三季度衣柜业务的同比增速为22%，亦超过上半年20.7%的增速，欧派的定制衣柜业务延续强势的成长势头。

    Q3 加盟和大宗业务表现不俗

    三季度，加盟业务同比增长18.5%，较上半年9%的增速显著提升；与此同时，三季度大宗业务的同比增速达到46.5%，虽然增速较上半年略低，但大宗业务的强势增长，对提振三季度营收增速发挥了积极作用。

    龙头优势凸显，成长确定且稳健

    从今年前三季度整个家居板块的成长表现来看，欧派作为行业体量最大的公司，在国家坚持“房住不炒”的背景下，欧派反而成为了家居板块中，最能抵御行业景气下滑，竞争加剧，成长最为稳健的企业，这是公司作为行业龙头，在品牌、渠道、管理等方方面面具备极强的综合竞争优势所带来的结果。我们认为一旦公司在大家居、整装领域以及内部信息化建设方面进一步得到提升，公司有望率先成为行业中实现营收再度加速增长的企业。

    继续保持稳健增长态势，维持买入评级

    我们维持公司2019-2020年净利润18.4亿、21.6亿的盈利预测不变，当前股价对应PE分别为26倍和22倍，鉴于公司作为行业龙头，其成长具备较强的确定性，能够给予一定的估值溢价，维持买入评级。

    风险提示：地产交易量超预期下行。